>> 國盛證券-電投能源(002128)煤+鋁業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，新能源業(yè)務全面推進-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入267.9億元，同比增長8.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.9億元，同比增長11.3%；實現(xiàn)凈利潤47.1億元，同比下降1.8%，利潤總額同比減少的主要原因是電解鋁因原材料單價及消耗量增加導致電解鋁成本增加。
煤炭業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。2022年公司煤炭業(yè)務實現(xiàn)營收84.1億元，同比增長12.5%，毛利率49.7%，同比增長2.2pct。產(chǎn)銷方面，2022年公司煤炭產(chǎn)量4600萬噸，同比增長0.04%，銷量4600萬噸，同比下降0.08%；成本方面，2022年噸煤綜合成本約91.9元/噸，同比增長7.9%；售價方面，2022年噸煤綜合售價約182.8元/噸，同比增長12.6%。公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能4600萬噸/年，是蒙東及大東北區(qū)域內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，主要銷往東北地區(qū)市場，隨著東北三省煤炭落后產(chǎn)能的退出，區(qū)域內(nèi)煤炭需求缺口進一步加大，公司煤炭銷售可以實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。
電解鋁業(yè)務成本控制能力優(yōu)異。公司目前擁電解鋁產(chǎn)能86萬噸/年，2022年公司電解鋁業(yè)務實現(xiàn)營收150億元，同比增長4.2%，毛利率18.3%，同比下降7.8pct，電解鋁原材料價格大幅上漲，營業(yè)成本同比增長15.2%，目前公司已經(jīng)形成了煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈，擁有煤炭產(chǎn)地附近的自備電廠，整體成本優(yōu)勢凸顯。產(chǎn)銷方面，2022年電解鋁產(chǎn)量86.4萬噸，同比下降1.7%，銷量86.2萬噸，同比下降2.1%；成本方面，2022年電解鋁綜合成本約14267元/噸，同比增長17.7%；售價方面，2022年噸電解鋁綜合售價約17457元/噸，同比增長6.5%。
新能源業(yè)務全面推進，成長性凸顯。2022年，公司已投產(chǎn)新能源發(fā)電裝機規(guī)模2.17GW，阿右旗200MW風儲一體化項目、霍林河循環(huán)經(jīng)濟示范工程續(xù)建（第五期）200MW風電項目、南露天煤礦排土場4MW和北露天煤礦排土場4MW分散式風電示范項目、花吐古拉鎮(zhèn)綜合智慧能源項目均實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電；通遼100萬千瓦新能源基地外送項目、阿巴嘎旗別力古臺500MW風電項目、阿拉善40萬風電項目進展順利、霍煤鴻駿電力分公司火電靈活性改造促進市場化消納新能源試點光伏和風電項目工程建設進度取得顯著進展，計劃2023年全部并網(wǎng)發(fā)電，總體來看，到“十四五”末，公司規(guī)新能源裝機規(guī)模將達到7GW以上，成長性凸顯。1MW鐵鉻液流電池項目，已進行單體充放電試驗，并與飛輪儲能、鋰電儲能進行聯(lián)合調(diào)試的準備工作。
投資建議：公司為蒙東褐煤龍頭，以煤為核心，鋁、電和新能源為重點，資本運作為平臺，打造具有核心競爭能力的綜合能源企業(yè)。公司大力發(fā)展風光電新，已投產(chǎn)新能源發(fā)電裝機規(guī)模2.17GW，到“十四五”末，公司規(guī)新能源裝機規(guī)模將達到7GW以上，1MW鐵鉻液流電池已進行單體充放電試驗，新能源轉型蓄勢待發(fā)。我們預計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為44.0億元、48.3億元、52.3億元，對應PE為6.8、6.2、5.7，維持“買入”評級。
風險提示：在建項目投產(chǎn)不及預期，煤價大幅下跌。
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