>> 山西證券-江龍船艇(300589)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，訂單持續(xù)增長(zhǎng)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李孔逸 |
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事件描述
2023年4月26日，公司同時(shí)發(fā)布2022年年度報(bào)告與2023年一季度報(bào)告，公司2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到6.81億元，同比下降1.47%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.13億元，同比下降68.19%，基本符合預(yù)期；公司2023年一季度，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.70億元，同比增長(zhǎng)47.55%。歸母凈利潤(rùn)達(dá)到0.05億元，同比增長(zhǎng)23.20%。
事件點(diǎn)評(píng)
2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，一季度營(yíng)收高增長(zhǎng)。根據(jù)公司2022年年度報(bào)告，公司2022年?duì)I業(yè)收入基本持平，但凈利潤(rùn)下滑68.19%。主要原因是疫情影響公司訂單集中在下半年，船艇交貨周期延長(zhǎng)以及員工持股攤銷費(fèi)用增加。2023年一季度以來，公司訂單增長(zhǎng)兌現(xiàn)，疫情后生產(chǎn)加快，營(yíng)收增長(zhǎng)47.55%。考慮到春節(jié)假期影響，一季度為開工淡季，政府部門客戶付款集中在下半年等季節(jié)性因素，公司全年業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
船舶替代周期啟動(dòng)，需求維持高位，公司擴(kuò)產(chǎn)加速。自2000年上一輪造船周期上行開始，已經(jīng)過超20年，船舶服役年限為20-25年，替換需求上升。此外，碳中和、限硫令等政策也加速了船舶行業(yè)新周期的到來。供給方面，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，2022年全球活躍船廠為373家，較2008年下降63.2%。根據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)《2022年船舶工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析》，2022年，船企平均生產(chǎn)保障系數(shù)（手持訂單量/近三年完工量平均值）約2.7年，部分企業(yè)交船期已排至2026年，行業(yè)整體產(chǎn)能偏緊。公司海洋先進(jìn)船艇智能制造項(xiàng)目陸地工程已于2022年底完工，已經(jīng)可部分滿足船舶下水前的生產(chǎn)需求，預(yù)計(jì)2024年完成水下工程，預(yù)計(jì)稅后年產(chǎn)值可達(dá)9.1億元。
受益行業(yè)景氣，公司主要產(chǎn)品增長(zhǎng)前景向好。2023年以來，南海形勢(shì)緊張，中美多次對(duì)峙，海洋執(zhí)法水域面積不斷擴(kuò)大，執(zhí)法要求不斷提升，公務(wù)執(zhí)法船艇升級(jí)和列裝需求旺盛；疫情后消費(fèi)旅游回暖，2023年春節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1%。據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1-2月水路旅客運(yùn)輸量3257萬人，同比增長(zhǎng)64.5%，濱海旅游業(yè)由中高端休閑方式向大眾消費(fèi)層面普及，占旅游業(yè)比例明顯提升，旅游休閑船艇市場(chǎng)前景廣闊；船舶行業(yè)綠色化趨勢(shì)延續(xù)，據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，全年新接訂單中綠色動(dòng)力船舶占比達(dá)到49.1%，新能源船艇繼續(xù)擴(kuò)張；
研發(fā)成果輝煌，多項(xiàng)新型船舶為國(guó)內(nèi)首艘。2022年公司新增授權(quán)專利59項(xiàng)，通過持續(xù)不斷地研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展，公司報(bào)告期內(nèi)新開發(fā)了智能機(jī)艙沿海工業(yè)執(zhí)法船、純電動(dòng)推進(jìn)大型豪華游覽船、遠(yuǎn)射程高機(jī)動(dòng)性消防指揮艇、氫燃料電池動(dòng)力工作船、風(fēng)電運(yùn)維船等新產(chǎn)品。公司與子公司承擔(dān)的CCS入級(jí)500KW氫燃料電池動(dòng)力工作船“氫舟1號(hào)”與30米級(jí)CAT-SWATH雙模式風(fēng)電運(yùn)維船“三峽運(yùn)維001”均為國(guó)內(nèi)首艘，在多項(xiàng)指標(biāo)上達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。
訂單持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期空間打開。自2023年1月中標(biāo)的15億軍品以來，公司分別于2023年2月至3月簽訂總計(jì)超2億的躉船等產(chǎn)品訂單，延續(xù)高增長(zhǎng)。截至2023年3月31日，公司及子公司在手訂單不含稅達(dá)26.34億元。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)0.66/1.27/1.72億元，同比增長(zhǎng)407.4%/90.8%/35.5%，2023/2024/2025年P(guān)E分別為73.5/38.5/28.4倍，綜合公司成長(zhǎng)性與可比公司估值，維持公司“買入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎疫情風(fēng)險(xiǎn)；外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策環(huán)境變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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