>> 浙商證券-夢百合(603313)點評報告：國內(nèi)渠道快速布局，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)好-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 1567KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
夢百合發(fā)布2022年報22A營收80.17億（-1.5%）、歸母凈利0.41億（21年-2.76億)、扣非凈利0.36億（21年-2.58億）。全年扭虧為盈主要受益于：(1)降本增效、合理配置全球化產(chǎn)能，(2)美元升值產(chǎn)生匯兌收益，(3)處置深圳市朗樂福睡眠科技有限公司產(chǎn)生的投資收益。
22Q4單季營收19.49億（-3.92%）、歸母凈利-0.57億（21Q4為-0.95億，22Q3為0.15億）。
渠道拆分：內(nèi)銷渠道持續(xù)擴張，海外自主品牌穩(wěn)增1、22年國內(nèi)9.9億(-16.42%)，北美洲50.6億(+3.45%)，歐洲14.5億(-15.10%)，其他地區(qū)2.9億(+122.42%)。
2、國內(nèi)自主品牌：22年國內(nèi)直營店/經(jīng)銷店/線上分別實現(xiàn)收入0.78億(+0.70%)/3.03億(-27.50%)/2.13億(+35.32%)。22年底Mlily門店數(shù)量達1311家(+221家)，其中Mlily經(jīng)銷店1166家(+238家)，直營店145家(-17家)。
3、境外自主品牌：22年境外直營店/線上分別實現(xiàn)收入24.37億(+5.25%)/4.47億(+69.67%)
4、ODM業(yè)務(wù)：22年收入43.09億(-7.96%)。
品類拆分：床墊主業(yè)穩(wěn)健增長，ASP均有提升
1、22年公司床墊38.31億(+2.21%)，枕頭5.28億(-16.53%)，沙發(fā)12.68億(-2.67%)，電動床6.27億(-17.57%)，臥具7.55億(-5.25%)。
2、床墊銷量644萬張（-8%）、ASP（均價）595元（+11%），枕頭銷量957萬個（-22%），均價55.2元（+6.9%），沙發(fā)銷量85.89萬套（-21%），均價1476元（+23.5%），電動床銷量40.05萬張（-20%），均價1566元（+2.9%）。
3、22年重點推出NISCOLIVING沙發(fā)新品類，以沙發(fā)為核心延伸客廳，集成延伸全屋整體家居品類，看好23-24年內(nèi)銷沙發(fā)貢獻增量。
現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)、毛利率22Q4提升顯著（1）毛利率：22年綜合毛利率同比提升2.57pct至31.04%，22Q4單季度毛利率35.39% (+6.68pct)，主要系TDI、MDI等原材料，以及海運費價格22年整體以下降為主。
?。?）期間費用率22年下滑0.67pct至28.89%，費控成效較好。22年銷售費用率同增1.79pct至17.93%，銷售渠道費用投入逐漸轉(zhuǎn)向C端，銷售上漲帶來銷售渠道費用、職工薪酬、廣告宣傳費上漲;管理+研發(fā)費用率下滑0.9pct至8.78%;財務(wù)費用率同減1.57pct至2.17%，主要系匯兌收益增加。22Q4單季度期間費用率合計增加1.97pct至36.96%。
?。?）經(jīng)營現(xiàn)金流凈額22年5.65億（21年為0.68億），大幅向好，主要系購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。
盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入91.23億、106.53億和121.38億元，同比增長13.79%、16.78%和13.93%；歸母凈利潤2.93億（+609%）、4.03億（+38%）和5.85億（+44.59%）元，利潤率有望逐步修復(fù)，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為16.16X/11.74X/8.1X?？紤]到出口存邊際改善預(yù)期，維持“買入”評級。
|
|
