>> 東吳證券-湖南裕能(301358)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，單位盈利回落觸底-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 535KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
[投資要點(diǎn)
公司年報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期，一季報(bào)略低于預(yù)期。2022年公司營(yíng)收427.9億元，同比增長(zhǎng)505.44%；歸母凈利潤(rùn)30.07億元，同比增長(zhǎng)153.96%；扣非凈利潤(rùn)30.31億元，同比增長(zhǎng)154.79%；22年毛利率為12.48%，同比減少13.86pct；凈利率為7.03%，同比減少9.73pct，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.76億元，同增115.81%；歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比減少72%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比減少73.44%，毛利率5.3%，略低于預(yù)期。
Q1出貨同比高增、單噸盈利受碳酸鋰跌價(jià)影響回落至0.3萬/噸。預(yù)計(jì)23年Q1出貨約9萬噸左右，環(huán)降15%，同增90%，需求好于行業(yè)，預(yù)計(jì)23年出50萬噸+，同增60%+。盈利方面，23Q1噸凈利約0.3萬元/噸，系年初以來消化高價(jià)碳酸鋰導(dǎo)致單噸成本較高，此外年初鐵鋰加工費(fèi)下調(diào)2000-3000元，磷酸鐵價(jià)格由2萬/噸回調(diào)至1.4萬/噸，Q1單噸回落明顯，隨著碳酸鋰跌價(jià)影響減弱，預(yù)計(jì)Q2盈利逐步回升，預(yù)計(jì)23年單位盈利4000元左右。
鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃高達(dá)約90萬噸，加碼布局錳鐵鋰強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。截至2022年底，公司鐵鋰產(chǎn)能34.8萬噸，隨著四川遂寧三期產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，貴州30萬噸項(xiàng)目（配套30萬噸磷酸鐵）、云南35萬噸項(xiàng)目（配套35萬噸磷酸鐵）于2023年陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年底公司產(chǎn)能可達(dá)約90萬噸。此次公司公告擬投資約80億元建設(shè)云南裕能二期，包括錳鐵鋰、磷酸鐵、碳酸鋰加工、雙氧水生產(chǎn)線，建設(shè)期4年，投產(chǎn)后有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)力。
Q1計(jì)提部分資產(chǎn)減值損失、存貨管理穩(wěn)健。23Q1期間費(fèi)用1.9億元，期間費(fèi)用率1.5%，同減0.5pct，計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.3億元，主要為存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。Q1末存貨為17億元，較年初減少66%，存貨管理穩(wěn)健；應(yīng)收賬款56億元，較年初減少12%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-12億元，同增139%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-6億元，同增39%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到行業(yè)加工費(fèi)下滑，我們下調(diào)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)至20.5/27.4/35億元（原預(yù)測(cè)23-24年為22.6/30.0億元），同比-32%/+34%/+27%，對(duì)應(yīng)PE為15/11/9倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)等
|
|
