>> 光大證券-普萊柯(603566)2022年年報(bào)及2023 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：3Q1業(yè)績高增，非瘟疫苗提交應(yīng)急評(píng)價(jià)，研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀根 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年/2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收12.28/3.06億元，同比增長11.78%/24.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元/6546.02萬元，同比下降28.68%/增長74.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元/6046.03萬元，同比下降16.57%/增長73.59%。
22年克服行業(yè)環(huán)境影響，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長。2022年，公司豬用疫苗、禽用疫苗及抗體、化藥產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為4.62/3.77/3.44億元，同比增長19%/-1.27%/13%。2022年公司銷售凈利率同比下降8.04pct至14.18%，主要原因包括：銷售毛利率受在建工程轉(zhuǎn)固、折舊費(fèi)用增加影響，同比下降2.65pct至62.76%；銷售力度加大，銷售費(fèi)用率提升2.39pct；此外，政府補(bǔ)助減少、公允價(jià)值變動(dòng)損益波動(dòng)也造成一定影響。
23Q1，業(yè)績同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高增。2023Q1，公司豬用疫苗、禽用疫苗及抗體、化藥產(chǎn)品營收分別為1.00/0.86/1.14億元，同比增長19.75%/5.14%/61.07%。Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6546.02萬元，較22Q1/22Q4分別大幅提升74.45%/58.65%。
TOP30養(yǎng)殖集團(tuán)客戶銷售占比提升，大單品銷售、出口市場(chǎng)開拓等均具亮點(diǎn)。2022年，公司銷售戰(zhàn)略卓有成效。對(duì)豬、禽養(yǎng)殖前30位的大型養(yǎng)殖集團(tuán)客戶的銷售收入占主營收入比重，由21年的不足35%提升至約45%；同時(shí)，公司以豬瘟病毒重組E2蛋白滅活疫苗等創(chuàng)新產(chǎn)品上市為契機(jī)，大力推廣“活苗+滅活苗”聯(lián)合免疫、多聯(lián)多價(jià)疫苗組合、藥苗結(jié)合等產(chǎn)品組合方案，有效提高了公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。大單品方面，以豬圓支二聯(lián)滅活疫苗為代表的拳頭產(chǎn)品，銷售收入實(shí)現(xiàn)大幅增長，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前列；高致病性禽流感疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)普萊柯（南京）滿產(chǎn)運(yùn)行，銷售收入大幅提升，且新生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目有望于23年底前竣工投產(chǎn)。國際貿(mào)易方面，2022年以高致病性禽流感疫苗為核心的產(chǎn)品出口收入同比增長近40%，公司不斷推進(jìn)在孟加拉、埃及等國的產(chǎn)品注冊(cè)工作，不斷加強(qiáng)對(duì)“一帶一路”沿線新市場(chǎng)的開拓。
研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，重磅產(chǎn)品非瘟亞單位疫苗提交獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)。22年，公司研發(fā)投入占營收比重高達(dá)7.37%。重大動(dòng)物疫病產(chǎn)品研發(fā)方面，公司與農(nóng)科院蘭獸研合作開發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗，目前已提交獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)。同時(shí)，豬口蹄疫（O型+A型）二價(jià)三組分亞單位疫苗已基本完成臨床前研究，高致病性禽流感（H5型+H7型）重組三價(jià)亞單位疫苗即將提交新獸藥注冊(cè)申請(qǐng)，含有多個(gè)亞單位組分的禽用系列五聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬病流行株活疫苗（HN1201-R1株）、圓環(huán)（亞單位）-支原體二聯(lián)滅活疫苗等重要產(chǎn)品均已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段。此外，公司的生物安全三級(jí)實(shí)驗(yàn)室有望于2023年中期具備竣工驗(yàn)收條件。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到當(dāng)前豬價(jià)低迷給下游需求帶來的不確定性，以及公司銷售力度加大的短期影響，我們下調(diào)23、24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)12%/12%至2.79/3.41億元，新增25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)4.17億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.79/0.97/1.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32x/27x/22x。我們認(rèn)為公司2023Q1業(yè)績改善明顯，重點(diǎn)產(chǎn)品銷售推廣卓有成效，且非瘟亞單位疫苗等研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，后續(xù)有望為公司業(yè)績帶來較大成長空間，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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