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23Q1營收同增72.9%，23年收入高增長可期
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營收11.05億元，同增17.4%；歸母凈利潤0.20億元，同增288.9%；扣非歸母凈利潤-1.10，同減39.1%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.74億元，同增72.9%；歸母凈利潤-0.61億元，同增6.9%；扣非凈利潤-0.67億元，同增3.2%。23Q1公司營收增速較2022全年進(jìn)一步加快，主因公司持續(xù)拓寬下游應(yīng)用場景，軟硬件產(chǎn)品商業(yè)化落地加速。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.18、0.26、0.35元（23-24年前值0.14、0.21元）。采用分部估值法，給予23年公司目標(biāo)市值80.74億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.14元（前值11.28元），“買入”。
　　操作系統(tǒng)&工業(yè)軟件營收高增長，下游場景有望持續(xù)拓寬
　　2022年公司網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品/操作系統(tǒng)及工業(yè)軟件/邊緣控制服務(wù)器/大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+解決方案實(shí)現(xiàn)收入7.3/1.0/0.1/2.6億元，同比變化10.98/64.88/-26.77/28.59%。其中，操作系統(tǒng)及工業(yè)軟件業(yè)務(wù)增速較快，主因公司Intewell工業(yè)操作系統(tǒng)產(chǎn)品力持續(xù)升級，2022年通過南德意志集團(tuán)最高安全完整性等級的功能安全認(rèn)證，成為國內(nèi)首個同時符合工業(yè)控制、軌道交通、汽車電子行業(yè)功能安全標(biāo)準(zhǔn)的操作系統(tǒng)。我們認(rèn)為，隨著公司在下游場景中持續(xù)打磨操作系統(tǒng)能力，未來有望拓展車機(jī)控制等更多高實(shí)時要求場景，帶動營收高增長。
　　在手訂單持續(xù)增長，為后續(xù)業(yè)績打下良好基礎(chǔ)
　　截至2022年12月31日，公司在手未執(zhí)行訂單11.74億元，同比增長28.01%；截至2023年3月31日，公司在手未執(zhí)行訂單金額超13億元。公司在手訂單快速增長，主要得益于：1）工業(yè)級網(wǎng)絡(luò)通信業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，新簽訂單約3億元，較去年同期增長近40%，其中防務(wù)業(yè)務(wù)新簽訂單超7000萬元，較上年同期增長超60%；2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+解決方案業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展在?；踩a(chǎn)等行業(yè)應(yīng)用，23Q1新簽訂單超千萬。我們認(rèn)為，隨著公司未來在手訂單陸續(xù)交付，或?qū)Ⅱ?qū)動公司2023業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　訂單釋放有望帶動公司營收高增長
　　考慮到公司業(yè)務(wù)拓展持續(xù)推進(jìn)，上調(diào)收入預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年工業(yè)操作系統(tǒng)及工業(yè)軟件業(yè)務(wù)收入1.88、2.92、4.37億元（23-24年前值1.80、2.88億元），可比公司平均23E 7.1x PS，考慮到23-24年公司工業(yè)軟件預(yù)計(jì)收入CAGR 72%，顯著高于可比公司均值（32%），給予23E 9.3x PS；預(yù)計(jì)23-25年其他業(yè)務(wù)凈利潤1.61、1.99、2.40億元（23-24年前值1.47、1.87億元），可比公司平均23E 39.2x PE，給予公司23E 39.2x PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；市場競爭加劇