>> 東吳證券-林洋能源(601222)2022年&2023Q1業(yè)績點評：電表、新能源加深布局，儲能有望乘風而起-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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[投資要點事件：公司發(fā)布2022年年報及2023一季報，2022年公司實現(xiàn)營收49.44億元，同比-7%；歸母凈利潤8.56億元，同比-8%；其中2022Q4實現(xiàn)營收13.41億元，同比+14%，環(huán)比+5%；歸母凈利潤1.22億元，同比+44%，環(huán)比-62%。2023Q1實現(xiàn)營收10.65億元，同比+8%，環(huán)比-21%；歸母凈利潤1.97億元，同比+10%，環(huán)比61%。業(yè)績基本符合預期。
智能電表穩(wěn)健增長，國內(nèi)外兩開花。國內(nèi)市場中，2022年公司國網(wǎng)電表中標8.56億、南網(wǎng)電表中標3.14億，合計中標11.7億元，同增25.74%。
海外市場上，公司電表出口覆蓋30+國家地區(qū)，2022年銷售業(yè)績同增28%：①與蘭吉爾合作深耕西歐與亞太市場，智能電表銷量超145萬臺；②在中東市場進一步鞏固沙特智能電表份額，積極拓展阿曼、科威特等；③亞洲市場加深韓國伙伴合作，交付電表110萬臺；④子公司ELGAMA持續(xù)深化本土中東歐市場，交付電表超80萬臺。
電站業(yè)務有望加速，TOPCon即將投產(chǎn)。2022年組件價格處于高位，影響電站EPC收益率及開工量，同時疫情反復導致相關用地交付延遲，公司EPC整體受影響較大。我們預計2023年隨硅料價格下行，光伏EPC業(yè)務有望迎量利雙升。公司回歸光伏制造端，投資100億建20GWTOPCon電池產(chǎn)能，其中1期工廠已經(jīng)封頂，1階段6GW我們預計2023年7月通線流片，2階段6GW將于2024年中投產(chǎn)，我們預計2023年產(chǎn)量2GW、2024年產(chǎn)量6GW，N型技術(shù)逐漸貢獻業(yè)績增量。
儲能布局全面、儲備充足有望乘風而起。公司攜手億緯鋰能，全面布局儲能：1）成立億緯林洋合資公司投資30億建設10GWh電池基地，該項目陸續(xù)投產(chǎn)中；2）成立林洋億緯合資公司圍繞儲能提供系統(tǒng)解決方案，建設儲能電池模塊（PACK）及直流側(cè)系統(tǒng)制造基地，年產(chǎn)總規(guī)劃6GWh，目前已形成第一條1.5GWh規(guī)?；疨ACK產(chǎn)線。2022年來，公司加速儲能項目布局，累計儲備項目資源超5GWh，未來有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量、乘風而起。
盈利預測與投資評級：基于公司儲能業(yè)務加速發(fā)展，新能源加深布局，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預測，我們預計2023-2025年歸母凈利潤為11.4/15.6/18.7億元，（前值2023/24年為11.1/13.5億元），同比+33%/37%/20%，給予公司23年20倍PE，對應目標價11元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇。
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