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？事件：公司于2023年4月15日發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告2023年1月1日至2023年3月31日，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為32000萬元-35000萬元，比上年同期上升25.61%-37.38%，盈利中樞為3.4億元，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為：23500萬元-26500萬元，比上年同期上升13.33%-27.80%，預(yù)計(jì)公司2023年第一季度非經(jīng)常性損益對(duì)公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的影響金額約為0.83億元，主要系公司收到的政府補(bǔ)助資金等。
　　我們預(yù)計(jì)2022年Q4實(shí)現(xiàn)盈利4.55億元，23Q1凈利潤(rùn)環(huán)比下降25.27%。
　　前驅(qū)體板塊：出貨量基本符合預(yù)期，上游價(jià)格波動(dòng)噸利潤(rùn)有所承壓2023年Q1，公司現(xiàn)有材料體系產(chǎn)品合計(jì)銷售量超5.5萬噸。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　受益于新能源行業(yè)終端需求高增，產(chǎn)業(yè)鏈供需有效增強(qiáng)。公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計(jì)銷售量超過5.5萬噸，預(yù)計(jì)三元前驅(qū)體銷售量為5萬噸，基本符合我們之前的預(yù)期，我們測(cè)算三元前驅(qū)體23Q1單噸凈利為0.46萬元，相較2022全年預(yù)計(jì)的0.70萬元有較大下降，這是由于23Q1新能源汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期、油車市場(chǎng)大幅降價(jià)傾銷沖擊以及上游原材料市場(chǎng)價(jià)格存在一定波動(dòng)所導(dǎo)致。預(yù)計(jì)四氧化三鈷銷售量為0.5萬噸。
　　鎳板塊：富氧側(cè)吹項(xiàng)目爬坡中，耐心等待業(yè)績(jī)釋放
　　公司印尼富氧側(cè)吹項(xiàng)目的第一條產(chǎn)線（年產(chǎn)1萬金噸高冰鎳）于2022年10月25日順利產(chǎn)出高冰鎳，開創(chuàng)了紅土鎳礦冶煉新的技術(shù)路線。2023年上半年公司富氧側(cè)吹項(xiàng)目處于關(guān)鍵的產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)順利達(dá)產(chǎn)之后可以有效降低公司前驅(qū)體材料的上游成本，一體化布局打造全面發(fā)展的新能源材料綜合服務(wù)商。
　　投資建議
　　公司三元前驅(qū)體產(chǎn)能增速依然可觀，順利打入特斯拉供應(yīng)鏈，與LG化學(xué)、當(dāng)升科技、廈鎢新能龍頭客戶深度綁定，產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)有豐厚訂單支撐，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2023全年公司三元前驅(qū)體出貨量有望達(dá)到30萬噸；同時(shí)公司富氧側(cè)吹項(xiàng)目順利投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步爬坡，順利達(dá)產(chǎn)之后有望大幅度降本；2023年3月以來，新能源汽車市場(chǎng)邊際好轉(zhuǎn)，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月新能源乘用車廠商批發(fā)銷量約61.7萬輛，同比+35.2%，環(huán)比增長(zhǎng)24.5%。同時(shí)目前電池以及正極材料廠庫(kù)存持續(xù)去化接近尾聲，未來的補(bǔ)庫(kù)存階段有望推動(dòng)公司前驅(qū)體銷量繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.23/24.61/38.02億元，凈利潤(rùn)同比增速分別為62%/62%/55%，對(duì)應(yīng)PE分別為27X/17X/11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鎳價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。