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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年公司隨著海外市場(chǎng)需求恢復(fù)有望提振三元前驅(qū)體需求，鎳礦冶煉一體化布局將進(jìn)一步提升盈利能力，為公司提供更快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司是三元前驅(qū)體及四氧化三鈷龍頭，看好自身海外客戶(hù)需求恢復(fù)和供應(yīng)鏈一體化布局帶來(lái)的量利齊升。預(yù)計(jì)22-24年EPS為2.26元、3.57元、5.51元，參考PB/PE估值且出于謹(jǐn)慎性原則，給予23年23XPE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)82.11元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　三元電池仍占據(jù)全球動(dòng)力電池主戰(zhàn)場(chǎng)，技術(shù)迭代及一體化布局推動(dòng)前驅(qū)體行業(yè)走向集中。2022年中國(guó)市場(chǎng)三元電池裝機(jī)量達(dá)到110.4GWh，同比增長(zhǎng)48.6%，占比國(guó)內(nèi)總裝機(jī)量37.5%?？紤]到目前海外仍以三元電池為主，預(yù)計(jì)全球三元電池裝機(jī)量占動(dòng)力電池比例約65%。2022年三元前驅(qū)體供給向國(guó)內(nèi)集中，國(guó)內(nèi)占全球比重為85.5%，較2021年份額提升2.5個(gè)pct；行業(yè)向龍頭集中，CR457%較2021年提升6個(gè)pct。三元正極材料在能量密度、安全性能、性?xún)r(jià)比方面不斷優(yōu)化驅(qū)動(dòng)三元前驅(qū)體技術(shù)迭代，頭部前驅(qū)體企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)及一體化布局使得行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
　　海外客戶(hù)需求有望恢復(fù)，一體化提升盈利能力。需求端公司海外業(yè)務(wù)占比較高，目前歐美電動(dòng)車(chē)滲透率低于國(guó)內(nèi)，政策加持下2023年海外三元前驅(qū)體需求將快于國(guó)內(nèi)提振公司前驅(qū)體需求。成本端，公司打造“礦產(chǎn)資源粗煉-礦產(chǎn)資源精煉-前驅(qū)體材料制造-新能源材料循環(huán)回收”一體化布局，打造成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將在2023年提升盈利能力。
　　催化劑：美歐等海外市場(chǎng)新能源車(chē)需求恢復(fù)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，冶煉端產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期