>> 華創(chuàng)證券-中偉股份(300919)2022年三季報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，四季度盈利有望修復(fù)-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季度報告：22Q1-3實現(xiàn)營收222.9億元，同比+60.6%，歸母凈利潤10.8億元，同比+41.7%，扣非歸母凈利潤7.84億元，同比+17.8%。22Q3營收80.6億元，環(huán)比+2.0%。歸母凈利潤4.2億元，環(huán)比+4.5%?？鄯菤w母凈利潤3.03億元，環(huán)比+10.4%。非經(jīng)常性損益1.21億元，主要系公司收到的政府補助資金等。
評論：
業(yè)績基本符合預(yù)期，受庫存跌價影響盈利能力略有下滑。2022Q3毛利率10.68%，環(huán)比-0.33pcts，凈利率5.26%，環(huán)比+0.1pcts。毛利率下跌主要由于上游硫酸鈷漲價產(chǎn)生的庫存跌價損失。費用率5.40%，同比-0.43pcts，環(huán)比1.11pcts。前三季度公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計銷售量超16萬噸。根據(jù)三季報測算，公司22Q3單噸凈利約為4700元，隨著高冰鎳產(chǎn)能的投放，自供比例繼續(xù)上升，公司利潤將持續(xù)高增。
深度綁定頭部客戶，高系三元和高電壓產(chǎn)品為主要出貨類型。公司始終堅持技術(shù)與客戶領(lǐng)域的開放性合作，加快產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，擁有優(yōu)質(zhì)、多元、多層次的客戶群，包括LG化學(xué)、廈門鎢業(yè)、特斯拉、當升科技、貝特瑞、L&F、振華新材、天津巴莫、三星SDI等。
三元前驅(qū)體和四鈷市占率全球第一。2022年上半年公司三元前驅(qū)體市場占有率26%，四氧化三鈷市場占有率提升至25%，均保持行業(yè)第一。截至2022年上半年，規(guī)劃產(chǎn)能38萬噸，其中在建產(chǎn)能15萬噸，建成產(chǎn)能24萬噸（三元21萬噸，四氧化三鈷3萬噸）。公司在國內(nèi)建立銅仁西部、寧鄉(xiāng)中部及欽州南部（原稱“北部灣基地”）、開陽四大生產(chǎn)基地，海外建有印尼原料基地，并啟動規(guī)劃國際化產(chǎn)業(yè)基地，業(yè)務(wù)覆蓋日韓、東南亞、歐洲及北美等多個國家及地區(qū)。
加速產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，四季度盈利有望修復(fù)。公司2022年6月啟動定增方案，擬募集資金66.8億元投資于印尼高冰鎳6萬金噸、貴州硫酸鎳8萬金噸、廣西高冰鎳8萬金噸、貴州磷酸鐵20萬噸4個項目，橫向覆蓋鎳、磷酸鐵核心新能源原料，縱向建構(gòu)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同一體化。四季度隨著自供比例提高以及材料價格企穩(wěn)，盈利水平有望修復(fù)。
盈利預(yù)測：考慮庫存跌價帶來的損失，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至17.17/31.52/46.93億元（前值20.39/31.52/46.93億元），對應(yīng)EPS分別為2.82/5.17/7.70元（前值3.37/5.20/7.75元），對應(yīng)PE分別為32/17/12倍。考慮公司為全球三元前驅(qū)體和四氧化三鈷龍頭，全球市占率逐年提升，未來隨著一體化布局落地，公司毛利率有望持續(xù)提升，參考可比公司估值，我們給予公司2023年25倍PE，對應(yīng)目標價129.3元，維持“強推”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，技術(shù)路線變更，原材料價格波動。
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