久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

現(xiàn)制飲品配料領先供應商，多領域布局成長可期
　　佳禾食品深耕植脂末領域二十余載，2015年外延切入咖啡、植物基優(yōu)質成長性賽道。2022Q1-Q3公司業(yè)績受疫情影響階段性承壓，實現(xiàn)利潤0.6億元，同比下滑45.3%。我們認為公司研產銷一體化服務模式護城河堅固，B端客戶資源豐富合作穩(wěn)定，短期看隨終端需求、原材料價格、產能瓶頸等前期承壓因素皆迎來拐點，預計業(yè)績逐季向好改善；展望未來，隨國內咖啡、燕麥奶需求滲透加速，公司咖啡、植物基業(yè)務有望接棒中遠期成長。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.17/2.37/3.74億元，對應EPS為0.29/0.59/0.93元，當前股價對應PE為63.2/31.3/19.8倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　中低端現(xiàn)制奶茶剛需配料，植脂末現(xiàn)金牛業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打
　　植脂末口感佳、成本低、易儲存，可替代價格昂貴的牛奶脂肪，現(xiàn)階段仍是中低端現(xiàn)制奶茶的剛需配料。據(jù)中國連鎖協(xié)會，低線城市現(xiàn)制茶飲滲透率不足20%，中低端奶茶下沉市場空間充足，預計2020-2025年中低端茶飲規(guī)模CAGR超過20%。受益于現(xiàn)制茶飲市場增長紅利，公司2021年植脂末營收規(guī)模達18.57億元，收入占比77.4%，長期為穩(wěn)定現(xiàn)金牛。新產能釋放后植脂末總產能達到25.5萬噸整體翻倍，進一步保障穩(wěn)定供給能力，為業(yè)績重啟增長保駕護航。
　　前瞻布局咖啡/植物基優(yōu)質賽道，打造公司第二/三增長曲線
　?。?）咖啡：低滲透、高復購、多場景產品屬性推高行業(yè)天花板。供需多因素共振推動持續(xù)現(xiàn)磨咖啡行業(yè)持續(xù)向好，艾瑞咨詢預計2020-2024年CAGR高達32%2024年規(guī)模有望超過1900億元。公司前瞻布局咖啡產業(yè)，具備全品類咖啡產品供應能力，同時精準卡位冷萃咖啡液、凍干咖啡粉等高景氣細分賽道，連鎖咖啡品牌新客戶訂單進展順利，2023Q1-Q3咖啡業(yè)務實現(xiàn)營收1.38億元。同比+134%。（2）植物基：公司積極把握燕麥奶健康新風尚，發(fā)力C端擴展能力邊界，2023Q1-Q3植物基業(yè)務實現(xiàn)營收0.69億元，同比+82%。
　　風險提示：咖啡業(yè)務進展不及預期，原材料價格波動，食品安全問題。