>> 國(guó)海證券-炬光科技(688167)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件：
炬光科技于2023年4月25日發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.52億元，同比+15.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+87.56%；2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元，同比+5.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比-24.65%。
投資要點(diǎn)：
2022年收入穩(wěn)健，而工業(yè)激光器市場(chǎng)降價(jià)壓力致毛利率短期承壓。
2022年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)半導(dǎo)體激光元器件和原材料、激光光學(xué)元器件、汽車應(yīng)用解決方案、泛半導(dǎo)體制程解決方案、醫(yī)療健康解決方案收入占比分別為41.36%/41.42%/5.28%/11.07%/0.42%；上游是公司當(dāng)前收入的主要來源，中游業(yè)務(wù)存在較大發(fā)展空間；（1）半導(dǎo)體激光元器件和原材料業(yè)務(wù)銷售收入同比+30.93%，其中先進(jìn)材料業(yè)務(wù)同比+224.29%，加快進(jìn)口替代；（2）激光光學(xué)元器件業(yè)務(wù)同比+2.96%，光場(chǎng)勻化器收入超2000萬元，但2022年下游光纖激光器市場(chǎng)景氣度較弱，價(jià)格戰(zhàn)的影響已傳導(dǎo)至元件層面；（3）汽車應(yīng)用業(yè)務(wù)收入同比-29.36%，2022年下半年激光雷達(dá)行業(yè)調(diào)整較大，境外多家客戶廠商倒閉或合并；（4）泛半導(dǎo)體制程業(yè)務(wù)同比+62.88%，下游DUV光刻市場(chǎng)需求旺盛擴(kuò)張迅速；（5）醫(yī)療健康業(yè)務(wù)同比+22.06%，目前規(guī)模體量較小，處在樣品銷售和技術(shù)開發(fā)階段。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率54.26%，與2021年持平。而2022年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性延續(xù)，致使工業(yè)激光器市場(chǎng)下游客戶的的降價(jià)壓力在2023年尚未緩解，影響了公司的銷售及盈利，2023Q1公司毛利率為44.18%，同比-10.37pcts，環(huán)比-6.68pcts。
持續(xù)加大研發(fā)投入，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。（1）銷售費(fèi)率方面，2022年為6.29%，同比-0.82pcts；2023Q1為6.57%，同比-1.88pcts，環(huán)比-0.49pcts；規(guī)模擴(kuò)張下銷售費(fèi)率平穩(wěn)下降；（2）管理費(fèi)率方面，2022年為17.70%，同比+2.91pcts；2023Q1為20.87%，同比+5.74pcts，環(huán)比-5.34pcts；公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并于2022年進(jìn)行股份支付0.18億元，預(yù)計(jì)于2023-2026年分別攤銷0.34/0.33/0.15/0.03億元；（3）研發(fā)費(fèi)用方面，2022年為13.89%，同比-0.35pcts；2023Q1為16.10%，同比+2.36pcts，環(huán)比+2.85pcts；公司針對(duì)主業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年主要在研項(xiàng)目達(dá)10項(xiàng)(預(yù)算總投資為300萬元以上項(xiàng)目)，期間投入達(dá)2222萬元。公司前期布局全球研發(fā)、銷售，總部建立的共享服務(wù)中心及信息化管理體系趨于完善，研發(fā)與經(jīng)營(yíng)效率逐步提升。2022年公司凈利率為22.89%，若不考慮股份支付，凈利率水平達(dá)26.20%。
技術(shù)儲(chǔ)備豐富、訂單充足，全線業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。（1）在半導(dǎo)體激光原材料領(lǐng)域，截至2022年底公司預(yù)制金錫薄膜氮化鋁襯底材料月產(chǎn)能達(dá)200萬只，已通過多家客戶35W高功率可靠性驗(yàn)證并進(jìn)入批量交付階段；（2）在激光光學(xué)元器件領(lǐng)域，公司光場(chǎng)勻化器產(chǎn)品可滿足光刻機(jī)的技術(shù)需求，已實(shí)現(xiàn)向世界頂級(jí)光學(xué)公司供貨；（3）在泛半導(dǎo)體制程方面，公司應(yīng)用于邏輯芯片退火制程的激光系統(tǒng)產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備集成商與晶圓代工廠完成工藝驗(yàn)證；固體激光器激光剝離系統(tǒng)繼續(xù)斬獲新建產(chǎn)線訂單并積極拓展市場(chǎng)；鋰電池激光干燥應(yīng)用和半導(dǎo)體先進(jìn)封裝激光輔助鍵合應(yīng)用已拿到首套樣機(jī)訂單；（4）在專業(yè)醫(yī)療健康領(lǐng)域，據(jù)2022年報(bào)顯示目前公司在專業(yè)凈膚模組方面正在大范圍為行業(yè)主流客戶提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案，2023年有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。（5）公司與全球多家汽車一級(jí)供應(yīng)商及激光雷達(dá)公司展開合作，有可能在2023年獲得新的項(xiàng)目定點(diǎn)。伴隨技術(shù)變革、國(guó)產(chǎn)替代加速、公司與激光雷達(dá)客戶合作項(xiàng)目進(jìn)度節(jié)奏逐漸恢復(fù)，公司下游需求有望實(shí)現(xiàn)全線放量。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到9.49/13.90/19.13億元，同比增長(zhǎng)/72%/47%/38%，歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到1.96/2.84/3.88億元，同比增長(zhǎng)54%/45%/37%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為57/39/29倍。炬光科技作為高科技創(chuàng)新企業(yè)，深耕激光產(chǎn)業(yè)多年，在經(jīng)驗(yàn)積累與技術(shù)儲(chǔ)備方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈中上游，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；核心技術(shù)人員流失；激光雷達(dá)推廣應(yīng)用不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。灰咔榧又赜绊戦_工率。
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