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事件
　　2023年04月26日，廣州酒家發(fā)布2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)略超預(yù)期，3月環(huán)比加速
　　2023Q1營(yíng)收9.20億元（同增23.09%），歸母凈利潤(rùn)0.69億元（同增31.87%），業(yè)績(jī)略超預(yù)期。其中1-2月營(yíng)收6.43億元，同增12.1%，歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同增33.8%；3月營(yíng)收2.77億元，同增59.36%，歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同增21.22%，3月環(huán)比加速。2023Q1毛利率32.4%（同增2pct），系餐飲業(yè)務(wù)快速恢復(fù)所致，銷售費(fèi)用率為10.2%（同增1pct），管理費(fèi)用率為9%（同減1pct），凈利率8.6%（同增1.5pct），系毛利率提升帶動(dòng)。2023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.51億元（+373%）。
　　▌餐飲復(fù)蘇加快，門店持續(xù)擴(kuò)張
　　分產(chǎn)品看，2023Q1月餅系列產(chǎn)品/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品/餐飲業(yè)營(yíng)收0.11/3.08/2.53/3.39億元，同比+42%/+12%/+8%/+55%，占比1%/34%/28%/37%。月餅實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)系餡料銷售同比增加所致。速凍食品增速放緩，隨著梅州、廣州基地新增產(chǎn)能加速釋放，湘潭工廠建設(shè)加快推進(jìn)，速凍食品有望長(zhǎng)期貢獻(xiàn)增量。餐飲渠道加快恢復(fù)，系疫后消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇及門店快速擴(kuò)張所致。2023年公司將持續(xù)開拓餐飲門店，填補(bǔ)空白區(qū)域市場(chǎng)，完成廣州酒家上海門店建設(shè)，同時(shí)深化門店改造，推進(jìn)廣州酒家文昌店、昌崗店等門店升級(jí)。分渠道看，2023Q1直接銷售/經(jīng)銷營(yíng)收5.22/3.89億元，同比+41%/+7%，占比57%/43%。直營(yíng)渠道增長(zhǎng)較快，系餐飲門店恢復(fù)帶動(dòng)。截至2023Q1，公司經(jīng)銷商數(shù)量1048家，其中廣東省內(nèi)594家，境內(nèi)廣東省外430家，境外24家。分區(qū)域看，2023Q1廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外營(yíng)收7.82/1.22/0.1億元，同比+28%/+7%/-28%，占比86%/13%/1%。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.23/1.48/1.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24/20/17倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、月餅及速凍等食品放緩等。