>> 華創(chuàng)證券-廣州酒家(603043)2022年報點評：積極拓展省外渠道，月餅大年+餐飲復蘇下有望帶來高彈性-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1170KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王薇娜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
廣州酒家發(fā)布2022年年報，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.12億元，同比增長5.72%，歸母凈利潤5.2億元，同比減少6.68%，扣非后歸母凈利潤4.77億元，同比減少9.43%。
評論：
期內(nèi)收入端穩(wěn)定增長，毛利率因原料漲價和讓利消費者下降，22年毛利率為35.63%（-2.2pct），凈利率為12.96%（-1.56pct）。期內(nèi)銷售費用率10.7%（+1.4pct）；管理費用率9.2%（-0.5pct）；研發(fā)費用率2.0%，與21年同期持平。
食品業(yè)務營業(yè)收入為32.53億元，同比增長6.58%，占主營業(yè)務收入比為79.1%（+0.7pct）。分產(chǎn)品看，月餅收入為15.19億元，yoy-0.13%。受益于產(chǎn)能釋放，速凍品類增長明顯，速凍產(chǎn)品收入為10.58億元，yoy+24.75%。其他產(chǎn)品（臘味、餅酥、西點等）收入為7.35億元，yoy-2.42%。廣東省內(nèi)實現(xiàn)營收31.40億元，同比增加7.81%，占比為77%（-2pct）。未來將繼續(xù)拓展全渠道，重點深耕大灣區(qū)，積極拓展省外渠道，完善華東，華中商超賣場建設和完善經(jīng)銷商渠道。
核心品類產(chǎn)能有效提升，產(chǎn)能擴建有序推進。公司現(xiàn)已設立廣東廣州（全品類）、茂名（速凍，月餅，烘焙）、梅州（速凍）和湘潭（月餅及速凍）四大食品生產(chǎn)基地，梅州速凍食品生產(chǎn)基地于2021年3季度試產(chǎn)，期內(nèi)一期項目加快推動速凍產(chǎn)能爬坡；廣州基地通過內(nèi)部技改挖潛，新增一條速凍生產(chǎn)線；湘潭基地二期規(guī)劃速凍產(chǎn)線建設工作推進中，項目總投資金額預計為3億元，預計達產(chǎn)后，年產(chǎn)量約3.85萬噸（項目建設期24個月）。預計未來2-3年公司仍處于產(chǎn)能釋放期。
餐飲業(yè)務營業(yè)收入為7.62億元，同比增長5.14%，營收占比為19%，占比保持不變。截至期末，公司擁有餐飲直營門店36家，其中“廣州酒家”直營門店22家，“星樾城”直營門店3家，“陶陶居”直營門店11家，公司授權第三方經(jīng)營“陶陶居”特許經(jīng)營門店23家。期內(nèi)共新增7家餐飲門店，廣東省內(nèi)新增5家，“廣州酒家”品牌新開廣州龍津西路店、深圳前海大道店；“陶陶居”新開深圳天河城店和萬象食家店；“星樾城”首開佛山店。省外完成湖南長沙“廣州酒家”和四川成都“陶陶居”門店的開業(yè)，成立上海餐飲管理公司，賦能異地復制擴張。
此前，廣州酒家發(fā)布1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)，1-2月公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比增長12.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5,947.58萬元，同比增長33.8%。主要系去年同期公司餐飲業(yè)務受疫情影響嚴重，業(yè)績低基數(shù)，今年線下客流恢復，特別是春節(jié)期間聚餐宴請需求快速復蘇，帶動公司餐飲業(yè)務恢復，餐飲經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長。
盈利預測：考慮到公司食品業(yè)務收入占比基本保持穩(wěn)定，未來隨著產(chǎn)能進一步釋放，速凍，臘味及其他產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻營收增長，餐飲端掌握廣州酒家，陶陶居兩個粵系餐飲頭部品牌，看好公司以餐飲立品牌，食品制造端變現(xiàn)的業(yè)務模式，我們維持23年EPS預測為1.32元，上調(diào)24年預測至1.62元（前值為1.58元），新增25年預測為1.84元，對應的PE分別為22倍，18倍，16倍，考慮到隨品類結構優(yōu)化，速凍、臘味、西點等常態(tài)化產(chǎn)品的引入將進一步平抑收入端的季節(jié)性波動，且產(chǎn)能釋放，省外及線上渠道拓展將進一步打開增長空間。參考行業(yè)平均估值，給予23年30倍PE，對應目標價39.6元，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，品牌力強大，成本控制能力優(yōu)秀，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設不及預期；食品安全事故；省外拓展不及預期
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