>> 申萬宏源-廣州酒家(603043)省外拓展持續(xù)推進，產(chǎn)能協(xié)同迎接需求復蘇-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2022年報，業(yè)績符合預期：1）22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.12億元，同比增長5.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.20億元，同比下降6.68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利4.77億元，同比下降9.43%。2）22Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比下降11.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比下降56.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.18億元，同比下降80.84%。
月餅品類顯現(xiàn)韌性，速凍產(chǎn)品增速較快，餐飲業(yè)務23年增速可期。公司堅持“食品+餐飲”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展，加快餐飲布局外延并賦能食品業(yè)務，持續(xù)推動整體業(yè)績穩(wěn)步發(fā)展。食品板塊方面，22年公司線上推行平臺及渠道組合拳，線下加大社區(qū)平臺進入力度，雙渠道聯(lián)動助力實體消費市場提質(zhì)擴容，鞏固速凍食品等品類的核心地位。22年月餅系列產(chǎn)品/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品分別實現(xiàn)營收15.19/10.58/7.35億元，分別同比-0.13%/24.75%/-2.42%。餐飲板塊方面，22年實現(xiàn)營收7.62億元，同比增長5.14%。
研發(fā)推動產(chǎn)品升級，降本增效嚴控成本應對外部環(huán)境影響。22年公司期間費用率為20.85%，同比+0.40pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.74%/9.24%/2.04%/-1.17%，分別同比+1.41/-0.50/+0.05/-0.56pct，22年公司嚴控生產(chǎn)成本，各基地持續(xù)技術(shù)改進提升產(chǎn)能，降本增效有望提升效。22年全年公司實現(xiàn)毛利率為35.63%，同比-2.19pct，歸母凈利率為12.65%，同比-1.68pct。
夯實省內(nèi)優(yōu)勢加快省外布局，“陶陶居”聚焦新潮粵菜打造增長極。分地區(qū)看，22年廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外分別實現(xiàn)營收31.40/8.85/0.48億元，分別同比+7.81%/-0.90%/+18.12%，廣東省內(nèi)業(yè)務增速領跑。分渠道看，直接銷售/經(jīng)銷分別同比增長4.92%/6.67%。22年經(jīng)銷商數(shù)量為1040家，其中廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外分別凈變化-7/+29/+7家。22年公司持續(xù)夯實廣東省內(nèi)重點城市餐飲布局基礎上，加快華東地區(qū)跨區(qū)域餐飲發(fā)展，22年新增7家餐飲門店，省內(nèi)新增5家，目前擁有36家直營門店，含“陶陶居”11家，授權(quán)特許門店23家，陶陶居整體業(yè)績提升，營收、利潤均大幅增長。
投資分析意見：我們認為2023年線下消費需求重新釋放，公司餐飲與食品業(yè)務短期均有望呈現(xiàn)快速復蘇態(tài)勢，渠道端已建成線上+線下的全渠道銷售體系，并不斷推動省內(nèi)外經(jīng)銷商渠道建設。但考慮到公司費用控制力度或?qū)p小，我們小幅下調(diào)23-24年盈利預測為7.39/8.59億元（原值7.76/9.05億元），新增25年盈利預測為9.93億元，對應23-25年P(guān)E為23/20/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：全國疫情不確定性，線下餐飲復蘇不及預期，預制菜行業(yè)競爭加劇等。
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