>> 萬聯(lián)證券-廣州酒家(603043)點評報告：受Q4業(yè)績拖累全年增收不增利，速凍業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雯,李瀅 |
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報告關(guān)鍵要素:
2023年3月29日晚，公司發(fā)布2022年年度報告、經(jīng)營數(shù)據(jù)、利潤分配預(yù)案、參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的公告。
投資要點:
受四季度業(yè)績拖累，公司全年增收不增利。公司2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入41.12億元（YoY+5.71%），歸母凈利潤5.20億元（YoY-6.81%），扣非歸母凈利潤4.77億元（YoY-9.32%）；其中，四季度由于經(jīng)濟整體下行公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，單季實現(xiàn)營收7.72億元（YoY-11.62%），歸母凈利潤0.50億元（YoY-56.04%），扣非歸母凈利潤0.18億元（YoY-80.84%）。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅）。
餐飲業(yè)務(wù)逆勢增長，速凍業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。月餅業(yè)務(wù)：2022年月餅業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.19億元（YoY-0.13%），去年中秋檔期提前，月餅產(chǎn)銷量均有約4%的同比跌幅，但仍是公司支柱產(chǎn)品。餐飲業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入7.62億元（YoY+5.14%），年內(nèi)新增7家餐飲門店，其中廣東省外完成湖南長沙“廣州酒家”和四川成都“陶陶居”門店的開業(yè)，落實公司餐飲業(yè)務(wù)跨區(qū)域發(fā)展重要布局，助力公司加快開拓華中市場。速凍業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入10.58億元（YoY+24.75%），銷量同比大幅增長17.2%。22年公司速凍產(chǎn)品產(chǎn)能快速爬坡，廣州基地新增一條速凍生產(chǎn)線，梅州基地一期加快推動速凍產(chǎn)能爬坡工作，湘潭基地速凍食品生產(chǎn)車間建設(shè)中，全年生產(chǎn)量同比增長10.8%，帶動速凍食品業(yè)務(wù)成為公司第二增長點，速凍產(chǎn)品營收已超過月餅營收的三分之二。預(yù)計23年速凍產(chǎn)能仍有提升空間，為速凍業(yè)務(wù)長遠提升提前布局。
省內(nèi)仍是公司基本盤，省外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)加快鋪開。公司22年直銷/經(jīng)銷收入分別為17.75億元（+4.92%）/22.99億元（+6.67%），線上銷售收入占比22.65%，占比較21年提升1.54pcts。截止22年末共有經(jīng)銷商1040家，其中省內(nèi)/境內(nèi)省外/境外分別有經(jīng)銷商593/424/23家，其中22年新增經(jīng)銷商29家，主要為廣東省外和境外增加，其中省內(nèi)減少7家，境外增加7家，省外增加29家。公司全年省內(nèi)實現(xiàn)營收31.40億元（YoY+7.81%），占比進一步提升至77.09%；境內(nèi)廣東省外實現(xiàn)營收8.85億元（YoY-0.9%），占比21.74%，同比下降1.49pcts。
毛利率下降，期間費用控制有效：2022年毛利率為35.14%，同比下降2.08pcts，主要因為月餅、餐飲業(yè)務(wù)毛利率下降所致，其中月餅/餐飲毛利率為54.18%/1.92%，分別下降2.28/7.49pcts，分拆營業(yè)成本可知，月餅毛利率下降主要因為原材料成本增加所致，餐飲毛利率下降主要因為合同履約成本增加所致。公司費用控制有效，全年期間費用率20.85%，同比略增0.4pcts。細分來看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.74%/9.24%/2.04%/-1.17%，同比+1.41/-0.50/+0.05/-0.56pcts。綜合來看，公司凈利率為12.65%，同比減少1.68pcts。
擬參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，拓展餐飲和食品產(chǎn)業(yè)鏈投資。公司擬與廣州產(chǎn)投私募、廣州國資并購基金、廣州老字號基金簽署協(xié)議，共同出資設(shè)立基金合伙企業(yè)，該基金將通過股權(quán)投資的方式投資全國連鎖餐飲、休閑食品、食材供應(yīng)鏈、速凍、團餐等細分產(chǎn)業(yè)賽道項目。該基金規(guī)模為10億元人民幣，公司作為有限合伙人參與投資設(shè)立基金，認繳出資額4.5億元人民幣，占基金規(guī)模的45%份額。本次與廣州產(chǎn)投及相關(guān)方合作，將有助于整合廣州酒家作為中華老字號的資源優(yōu)勢和產(chǎn)投私募等合作方資本運作的優(yōu)勢，以“資本+產(chǎn)業(yè)”有機結(jié)合的方式助力廣州酒家對外收購，支持廣州酒家圍繞產(chǎn)業(yè)鏈對外部優(yōu)質(zhì)資源、企業(yè)進行戰(zhàn)略性投資，為公司“餐飲強品牌、食品創(chuàng)規(guī)?！钡膽?zhàn)略達成提供更有效的支持，為公司持續(xù)快速發(fā)展提供強有力的支持。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為7.23/8.44/9.75億元（更新前為2023-2024年為7.55/8.56億元）同比增長39%/17%/15%，對應(yīng)EPS為1.27/1.49/1.71元/股，3月30日股價對應(yīng)PE為23/20/17倍。隨著消費復(fù)蘇，食品和餐飲行業(yè)整體需求持續(xù)回暖，公司的收入規(guī)模和盈利能力有望重新回到正增長軌道。公司繼續(xù)推動“餐飲+食品”雙主業(yè)高質(zhì)量的協(xié)同發(fā)展，并有望進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時各生產(chǎn)基地持續(xù)技改挖潛提升產(chǎn)能，降本增效嚴控成本，深耕市場優(yōu)化渠道助力銷售業(yè)績保持增長。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、原材料上漲風(fēng)險、產(chǎn)能釋放與銷量增長不匹配風(fēng)險
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