>> 東北證券-廣州酒家(603043)2022年年報點(diǎn)評：月餅大年+餐飲復(fù)蘇+速凍產(chǎn)能釋放為主線蓄勢待發(fā)-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李慧 |
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公司發(fā)布2022年年報：
2022年公司實(shí)現(xiàn)營收41.12億/+5.7%，歸母凈利潤5.20億/-6.7%，扣非后歸母凈利潤4.77億/-9.4%；Q4實(shí)現(xiàn)營收7.72億/-11.6%，歸母凈利潤0.50億/-56.0%，扣非后歸母凈利潤0.18億/-80.8%。
點(diǎn)評：
月餅業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，速凍食品引領(lǐng)收入增長。收入端：公司2022年月餅/速凍食品/其他食品/餐飲業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收15.2/10.6/7.4/7.6億，同比分別-0.1%/+24.7%/-2.4%/+5.1%。各生產(chǎn)基地有效協(xié)同，保障產(chǎn)品供應(yīng)，支撐速凍食品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。毛利率：2022年公司整體毛利率為35.63%/-2.19pct，系速凍食品毛利低于月餅。費(fèi)用端：2022年銷售費(fèi)用率為10.7%/+1.4pct；管理費(fèi)用率為9.2%/-0.5pct，財務(wù)費(fèi)用率為-1.2%/-0.6pct，費(fèi)控穩(wěn)定。利潤端：2022年歸母凈利率/扣非后歸母凈利率為12.65%/-1.68pct，11.59%/-1.94pct，主要原因餐飲業(yè)務(wù)疫情承壓。
渠道擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。渠道：2022年公司直銷/經(jīng)銷收入分別為17.7億/23.0億，同比+4.9%/+6.7%，Q4直銷收入同比有所下滑。區(qū)域：2022年公司廣東省內(nèi)收入為31.4億/+7.8%，省外收入為8.9億/-0.9%。經(jīng)銷商：截至2022年年底，公司省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)目為593家/環(huán)比+2.6%，省外經(jīng)銷商數(shù)目為424家/環(huán)比+4.4%，境外經(jīng)銷商數(shù)目為23家/環(huán)比+21.1%。
餐飲業(yè)務(wù)立品牌，驅(qū)動向華東地區(qū)擴(kuò)張。2022年底公司餐飲門店數(shù)共計59家/凈開5家，其中廣州酒家/星樾城/陶陶居（直營）/陶陶居（加盟）門店數(shù)分別為22/3/11/23家，凈開+1/+1/+3/+1家。公司深刻貫徹“餐飲強(qiáng)品牌，食品擴(kuò)規(guī)模”戰(zhàn)略，成立上海餐飲管理公司，以餐飲門店為據(jù)點(diǎn)加快推動華東地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展。
投資建議：短期看月餅大年+企業(yè)商務(wù)送禮需求增加推動月餅業(yè)務(wù)放量，以及疫后線下餐飲業(yè)務(wù)修復(fù)。長期看梅州一期&湘潭二期產(chǎn)能釋放支撐速凍業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展；華東地區(qū)業(yè)務(wù)再上一個臺階；以及參與投資預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)基金后推動切入黃金賽道。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為7.7/9.1/9.8億元，對應(yīng)P/E分別為22/19/17倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。
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