>> 招商證券-廣州酒家(603043)速凍業(yè)務(wù)增長靚麗，月餅餐飲疫情承壓-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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事件：廣州酒家發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)收入41億元/同比增長5.7%，歸母凈利潤5.2億元/同比下降6.7%，扣非后歸母凈利潤4.8億元/同比下降9.4%，高于此前業(yè)績預(yù)告。其中Q4實現(xiàn)收入7.7億/同比下降11.62%，歸母凈利潤5011萬元/同比下降56.04%，扣非歸母凈利潤1815萬元/同比下降80.8%。
點評：
1、公司收入小幅下降，月餅季節(jié)性因素，疫情擾動餐飲。22Q4公司收入7.7億元/同比下降11.62%，公司歸母凈利潤5011萬元/同比下降56.04%，一方面是因為22年中秋在9月中上旬，21年中秋在9月下旬，使得部分收入遞延至Q4，基數(shù)較高；另一方面是去年四季度疫情嚴(yán)重，導(dǎo)致餐飲分部下滑。
2、速凍放量貢獻(xiàn)增長，月餅餐飲收入下滑。2022全年月餅銷量1.47萬噸/同比下降3.8%，銷售單價103元/千克，同比增長3.8%，月餅收入15.2億元，同比持平，2022年本身是月餅小年，同時銷售亦受疫情影響；速凍食品銷量4.14萬噸/同比增長17.2%，銷售單價25.6元/千克，同比增長6.4%，速凍收入10.6億元/同比增長24.8%，受益于梅州基地的產(chǎn)能爬坡和廣州基地的新增產(chǎn)線；其他食品收入7.4億元/同比下降2.4，餐飲收入7.6億元/同比增長5.1%。
2022Q4公司月餅業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入1.6億元/同比下降32%，速凍業(yè)務(wù)銷售3.0億元/同比增長28%，較2021Q4（+21.5%）大幅提速，主要是梅州、廣州基地新增產(chǎn)能；其他食品銷售1.7億元/同比增長2.1%。Q4餐飲業(yè)務(wù)收入1.3億元/同比下降39.5%，主要受Q4疫情沖擊。
3、速凍經(jīng)銷收入快速增長，省外業(yè)務(wù)同比回落。2022Q4公司直銷收入2.2億元/同比下降37.4%，主要受月餅和餐飲業(yè)務(wù)影響，經(jīng)銷收入5.5億元/增長7.6%，截止2022年12月末，公司擁有經(jīng)銷商1040個，較9月末增加33家。2022Q4廣東省內(nèi)收入6.3億元/同比下降5.5%，境內(nèi)廣東省外收入1.35億元/同比下降28.4%。
4、毛利率同比提升，銷售費用同比上漲。2022年公司毛利率35.6%/同比下降2.2pct，其中月餅毛利率54.2%/下降2.3pct，速凍毛利率36.6%/上漲0.4pct，餐飲業(yè)務(wù)毛利率1.9%/同比下降7.5pct，其中22Q4毛利率28.2%/同比下降8.1%，主要是月餅收入占比下降和月餅餐飲毛利率同比下降；22Q4銷售費用率17.2%/同比增長5.8pct；管理費用率（含研發(fā)）15.6%/同比增長2.5pct；財務(wù)費用-3.9%/同比下降3.2pct，最終整體營業(yè)利潤率8.4%/同比下降9.0pct。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟消費下行；疫情反復(fù)風(fēng)險；區(qū)域市場風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不達(dá)預(yù)期；董事減持。
5、投資建議：四季度國內(nèi)疫情反復(fù)，公司食品業(yè)務(wù)平穩(wěn)，餐飲業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)，業(yè)績整體平穩(wěn)。長期來看，梅州基地一期項目逐漸爬坡，廣州基地新增速凍產(chǎn)線，速凍產(chǎn)能逐步釋放，有望快速增長；湘潭基地二期速凍食品車間規(guī)劃設(shè)計工作在推進(jìn)；陶陶居混改后注入運營門店，后續(xù)將以合資公司繼續(xù)開店；公司積極完善線上線下渠道，有望加速打開非廣州和廣東省外的市場，作為區(qū)域龍頭，公司未來成長空間廣闊。我們預(yù)計公司23-24年歸母凈利潤7.2/9.0億元，對應(yīng)PE為24x/19x，維持“強烈推薦”投資評級。
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