>> 華西證券-好太太(603848)智能晾曬持續(xù)升級，線上渠道優(yōu)勢擴大-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
921KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
好太太發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營收13.82億元，同比-3.05%，歸母凈利潤2.19億元，同比-27.19%，扣非后歸母凈利2.21億元，同比-20.77%;公司收入小幅下滑系受22Q4銷售活動受限影響，利潤端受理財收益虧損及收入規(guī)模下降影響同比下滑較多。2023Q1公司實現(xiàn)營收2.76億元，同比+13.34%，歸母凈利潤0.48億元，同比+6.57%，扣非后歸母凈利0.48億元，同比+15.08%?，F(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1.30億元，同比-37.27%，主要系報告期內(nèi)收到貨款減少所致；2023Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.38億元，同比+139.96%，主要系收到貨款較去年同期增加且支付貨款較去年同期減少所致。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），預(yù)計共計分配現(xiàn)金紅利8020萬元。
分析判斷:
產(chǎn)品端：智能家居占比超8成，電商渠道快速發(fā)展
分產(chǎn)品看，2022年公司智能家居產(chǎn)品、晾衣架產(chǎn)品、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收11.34、12.12、0.23億元，同比分別+4.77%、-31.73%、-9.55%，占營收比分別為82.02%、15.35%、1.67%；公司主營產(chǎn)品從傳統(tǒng)晾曬產(chǎn)品向智能晾曬產(chǎn)品持續(xù)升級，2022年智能家居產(chǎn)品同比增長4.8%，占營收比超過8成、占比較21年提升6.12pct。
分渠道看，2022年公司經(jīng)銷、直營分別實現(xiàn)營收4.84億元、8.85億元，同比分別-24.38%、+13.70%，公司積極拓展電商渠道銷售平臺，22年電商渠道收入同比增長24.39%，直營渠道快速增長且占比提升。22年公司品牌戰(zhàn)略全面升級，提出“體驗式智能家居引領(lǐng)者”的理念，并啟動萬店開疆計劃，不斷招募優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，完善從招商、建店到運營的經(jīng)銷商全生命周期管理，優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)。22年公司線上渠道優(yōu)勢進一步擴大，線上業(yè)務(wù)保持主要平臺類目銷售第一，其中智能產(chǎn)品的銷量提升明顯，同時積極開拓抖音、快手等新渠道。工程渠道方面大力鞏固并拓展與優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略地產(chǎn)客戶的合作，全面開發(fā)國企、央企客戶；同時深化與規(guī)模化家裝公司的合作，培育新的業(yè)務(wù)增長點。
利潤端：毛利率同比增長，期間費用率提升較多
2022年公司毛利率、凈利率分別為46.37%、15.81%，同比分別+1.27pct、-5.35pct，分渠道看，公司經(jīng)銷、直營毛利率分別為42.61%、48.33%，同比分別-2.16pct、+2.96pct，22年毛利率增長系直營模式銷量占比提升，及公司通過供應(yīng)商尋源優(yōu)化、集中議價及采購等措施合理控制原材料采購價格；2023Q1公司毛利率、凈利率分別為45.72%、17.46%，同比分別+2.37pct、-1.13pct。22年凈利率同比下滑主要系期間費用率提升較明顯，2022年公司期間費用率為26.86%，同比+5.16pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為18.67%/5.55%/3.17%/-0.53%，同比分別+4.41pct/+0.96pct/-0.25pct/+0.03pct；銷售費用率提升較多系公司加大品牌投放、廣告宣傳及電商平臺推廣費所致，管理費用率小幅提升則主要由于新投入廠區(qū)新增折舊攤銷費用增加所致。2023Q1公司期間費用率27.61%，同比+2.41pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為18.81%/6.83%/2.89%/-0.92%，同比分別+2.91pct/-0.84pct/+0.29pct/+0.05pct。
投資建議
公司晾衣架產(chǎn)品持續(xù)升級，且零售渠道變革增強公司在終端的把控能力，電商渠道持續(xù)快速發(fā)展，大宗工程渠道積極拓展，隨著疫情復(fù)蘇業(yè)績具備較大彈性，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，2023、2024年公司營收別由17.11、20.36億元調(diào)整至16.94、20.51億元，預(yù)計2025年收入為24.65億元；EPS分別由0.79、0.95元調(diào)整至0.75、0.90元，預(yù)計2025年EPS為1.07元，對應(yīng)2023年4月26日收盤價13.45元/股，PE分別為18/15/13倍，考慮到公司所處智能家居賽道快速發(fā)展及自身作為龍頭有望充分受益，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險；主要原材料價格大幅波動風(fēng)險；智能門鎖銷售不及預(yù)期；經(jīng)銷商模式風(fēng)險。
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