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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月26日，公司發(fā)布2023年1季報(bào)，1Q23營(yíng)收662.26億元，同比增長(zhǎng)16.39%；歸母/扣非凈利潤(rùn)15.18/13.57億元，同比增長(zhǎng)21.31%/8.60%。業(yè)績(jī)好于預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　疫后修復(fù)強(qiáng)勁，商業(yè)與工業(yè)板塊凈利潤(rùn)高增15%和21%。（1）公司1Q23，醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)收78億元，同比增長(zhǎng)12.6%（其中60個(gè)重點(diǎn)品種銷售收入46億元，同比增長(zhǎng)13.84%）；貢獻(xiàn)利潤(rùn)7.08億元，同比增長(zhǎng)19.07%。（2）醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)收584億元，同比增長(zhǎng)16.92%；貢獻(xiàn)利潤(rùn)8.61億元，同比增長(zhǎng)15.39%。（3）主要參股企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.77億元，同比減少15.12%。
　　研發(fā)加力，創(chuàng)新藥推進(jìn)；深耕中藥，老字號(hào)品牌蓄勢(shì)待發(fā)。（1）公司1Q23研發(fā)投入5.47億元，同比增加15.80%。臨床申請(qǐng)獲得受理及進(jìn)入臨床研究階段的新藥管線合計(jì)64項(xiàng)（創(chuàng)新藥52項(xiàng)，改良型新藥12項(xiàng)），其中已有3項(xiàng)提交pre-NDA或上市申請(qǐng)，5項(xiàng)處于關(guān)鍵性研究或臨床3期階段。（2）公司新一代口服非肽類小分子腎素抑制劑（SPH3127），作為公司首個(gè)自主研發(fā)的1.1類新藥，已有3個(gè)適應(yīng)癥處于臨床中后階段，針對(duì)高血壓適應(yīng)癥的3期臨床完成揭盲并達(dá)到主要終點(diǎn)。其針對(duì)炎癥性腸病和糖尿病腎病亦在2期臨床中顯示顯著藥效。另一款針對(duì)艾滋慢性異常免疫適應(yīng)癥的1.1類新藥，已提交pre-NDA/附條件上市溝通交流申請(qǐng)。（2）公司旗下匯聚8家核心中藥企業(yè)，擁有上藥廈中、上藥雷允上、胡慶余堂等中華老字號(hào)品牌及其旗下八寶丹、雷氏六神丸、胃復(fù)春、安宮牛黃丸、冠心寧、抗衰老片等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，在公司百億定增引入云南白藥合作改革后，擁有諸多國(guó)家保密配方和中藥保護(hù)品種的中藥板塊，將迎來(lái)價(jià)值重構(gòu)的歷史新階段。
　　海外拓展，國(guó)際化與多元化并舉。（1）深耕東南亞市場(chǎng)，子公司常州制藥廠瑞舒伐他汀鈣片4個(gè)規(guī)格在菲律賓獲批上市。（2）打造創(chuàng)新醫(yī)藥服務(wù)平臺(tái)，1Q23創(chuàng)新藥板塊銷售同比增幅約28%，成功引入7個(gè)進(jìn)口總代品種。（3）加強(qiáng)進(jìn)口疫苗終端推廣團(tuán)隊(duì)建設(shè)，終端推廣團(tuán)隊(duì)已增至340人。（4）加強(qiáng)非藥新業(yè)務(wù)拓展，器械、大健康等銷售約104億，同比增長(zhǎng)約38%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2572/2856/3198億元，同比增長(zhǎng)11%/11%/12%；歸母凈利潤(rùn)63/73/86億元，同比增長(zhǎng)12%/16%/18%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、商譽(yù)減值以及戰(zhàn)略合作不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。