>> 華泰證券-華榮股份(603855)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)提升毛利率-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
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23Q1歸母凈利同比+43.2%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率2022年公司收入30.43億元，同比+0.52%；歸母凈利潤3.58億元，同比-6.0%%；23Q1收入6.11億元，同比-7.96%，歸母凈利潤0.86億元，同比+43.21%。公司22年毛利率50.37%，同比+4.49pp，23Q1毛利率57.06%，同比+8.7pp，毛利率提升主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率的廠用防爆業(yè)務(wù)占比提升所致。預(yù)計23-25年歸母凈利潤5.58/7.02/8.59億元，23-25CAGR 33.8%。23年可比公司平均PE為19x（Wind一致預(yù)期），考慮公司高毛利率的新業(yè)務(wù)快速放量，全球競爭力加強，給予23年P(guān)E 20x，目標(biāo)價33.00元，“買入”。
廠用板塊新興業(yè)務(wù)收入快速增長，海外收入增速提升公司廠用防爆板塊收入19.93億元，同比+18.1%，凈利潤3.37億元，同比+21.5%，其中外貿(mào)收入6.28億元，同比+10.6%，結(jié)合22年中報外貿(mào)收入2.65億元（同比+1.4%），外貿(mào)收入增速提升顯著，隨著海外疫情緩解，公司有望借一帶一路繼續(xù)提升全球市占率。2022年公司糧油、醫(yī)藥和白酒等新興市場業(yè)務(wù)超2億，軍工核電等新型業(yè)務(wù)收入超1億，SCS安工智能管控系統(tǒng)收入超1.8億。新興業(yè)務(wù)放量將拓展公司廠用防爆業(yè)務(wù)全球競爭力。
新能源EPC收入占比下降提升整體毛利率，專用照明23年有望反轉(zhuǎn)公司其他業(yè)務(wù)方面，新能源EPC22年收入7.45億元，同比-21.0%，凈利潤0.52億元，同比+46.7%；專業(yè)照明22年收入2.45億元，同比-24.6%，凈利潤322萬元，同比-90.1%;光電板塊收入0.4億元，同比-22.6%,略虧73萬元。毛利率較低的新能源EPC22年收入占比15.29%，同比-7.74pp，提升公司整體毛利率水平。22年期間費率合計34.34%，同比+1.44pp，23Q1期間費率43.82%，同比+9.48pp，23Q1費率提升主要系業(yè)務(wù)發(fā)展商模式下職工薪酬、服務(wù)咨詢及技術(shù)調(diào)研費用增加。專用照明22年受到下游行業(yè)采購模式調(diào)整等各方面因素的影響，23年有望進入成長期。
重點開發(fā)安工智能系統(tǒng)，升級安全智能解決方案提供商公司安工智能系統(tǒng)下游適用于傳統(tǒng)油、氣、化工市場等各行各業(yè)以及公共安全應(yīng)急的智能化管理。該系統(tǒng)自2019年下半年推向市場以來，達到了每年約50%的增長速度。公司已基本具備了EPC全過程的方案設(shè)計、安裝施工的“交鑰匙”工程總包能力。安工智能的技術(shù)創(chuàng)新正在改寫傳統(tǒng)防爆技術(shù)向“數(shù)字化”、“智能化”轉(zhuǎn)型。公司經(jīng)營管理有望在從單純的“設(shè)備制造商”向“生產(chǎn)型安全服務(wù)商”轉(zhuǎn)換，盈利能力向“全過程多點盈利”轉(zhuǎn)換。
風(fēng)險提示：海外主要市場疫情控制不及預(yù)期、智能化平臺拓展不及預(yù)期、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。
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