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事件描述：
　??？公司發(fā)布2022年報(bào)及2023一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入347.75億元，下滑8.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.72億元，下滑48.53%，加權(quán)平均ROE為5.71%，較上年下降9.77pct。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.63億元，同比下降30.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比增長539.29%。
　　投資要點(diǎn)：
　??？基差貿(mào)易拖累業(yè)績，利息投資表現(xiàn)亮眼。凈額法下，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.80億元，同比下降16.26%?；钯Q(mào)易、財(cái)富管理（經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)+代銷）、資產(chǎn)管理拖累業(yè)績，2022年實(shí)現(xiàn)基差貿(mào)易凈收入5.47億元，同比下降49.85%，經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)6.59億元，同比下降17.10%、代銷基金1.13億元，同比下降13.42%，資產(chǎn)管理0.10億元，同比下降30.90%。利息凈收入、投資收益（投資凈收益+公允價(jià)值-聯(lián)營合營）逆市上升，實(shí)現(xiàn)收入6.41億元、3.10億元，同比上漲40.43%、31.86%。
　??？投資業(yè)務(wù)持續(xù)改善。2022年公司投資業(yè)務(wù)大幅改善歸因于持有的衍生金融資產(chǎn)公允價(jià)值扭虧（2021年-2.27億元），覆蓋了投資收益虧損（同比-57.42%）。2023Q1投資業(yè)務(wù)改善則歸因于投資收益的大幅提升，實(shí)現(xiàn)投資收益2.64億元，同比增長202.07%。
　??？期貨交易大幅下滑，客戶權(quán)益具備韌性。公司代理期貨交易額及交易量同比下滑拖累手續(xù)費(fèi)收入，2022年境內(nèi)代理期貨交易額16.1萬億，同比下滑13.21%（行業(yè)-7.86%），代理成交量2億手，同比下降20.00%（行業(yè)-6.89%）；年末客戶權(quán)益為455.48億元，同比增長5.02%，低于行業(yè)增速，但日均權(quán)益穩(wěn)定上漲，帶動公司利息凈收入逆市增長。
　　？挖掘私募伙伴，財(cái)富生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。公司基金銷售以期貨及衍生品類基金產(chǎn)品為核心，重視資產(chǎn)配置及基金研究，財(cái)富從產(chǎn)品驅(qū)動邁向服務(wù)驅(qū)動。
　　供給端開拓優(yōu)質(zhì)私募管理人，持續(xù)推進(jìn)鯤鵬私募成長計(jì)劃，與64家管理人建立合作，推動財(cái)富生態(tài)穩(wěn)步優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司為期貨行業(yè)龍頭，風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理快速發(fā)展，有望從期貨市場提質(zhì)擴(kuò)容中享受行業(yè)、政策紅利。預(yù)計(jì)公司業(yè)績將穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.83億元、9.77億元和10.70億元，同比增長31.34%、10.63%和9.52%%；PB分別為1.85、1.82、1.69，維持“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場大幅波動，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件