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熱點(diǎn)事件
　　25日，生豬主力大跌，盤(pán)面估值整體下行?；貧w定價(jià)邏輯，我們認(rèn)為情緒發(fā)酵已有累積，與其右側(cè)跟隨，不如讓子彈多飛一會(huì)兒。本報(bào)告就兩個(gè)重要問(wèn)題予以討論：（1）階段性出欄缺口與體重；（2）消費(fèi)與投機(jī)需求。
　　★博弈：階段性出欄缺口與體重
　　7月合約站在供給端視角無(wú)非是節(jié)奏之戰(zhàn)。多頭資金主要交易冬季仔豬腹瀉引致的年中階段性出欄缺口，但考慮出欄節(jié)奏導(dǎo)致壓力后移之后，年中的階段性出欄缺口或有所緩解，即仔豬腹瀉的利多存在不及預(yù)期可能。此外，放量出欄降重之后體重基數(shù)依然不低的事實(shí)壓縮近期豬價(jià)向上空間。
　　★消費(fèi)難持續(xù)改善，投機(jī)偃旗息鼓
　　宰量與鮮銷(xiāo)率再度背離的事實(shí)表明年后終端消費(fèi)改善難以持續(xù)。從養(yǎng)殖、屠宰投機(jī)成本來(lái)看，2月中上旬春節(jié)后做投機(jī)具備較好性?xún)r(jià)比，4月末投機(jī)已然跟隨預(yù)期偃旗息鼓。一方面，前期屠宰主動(dòng)入庫(kù)到終端走貨困難增加的被動(dòng)入庫(kù)都讓現(xiàn)階段凍品庫(kù)容顯著提升，且當(dāng)前凍-鮮價(jià)差并不利于凍品順暢出庫(kù)，除了正常的輪庫(kù)以外，凍品集中出庫(kù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)大概率出現(xiàn)在下半年雙節(jié)備貨旺季。另一方面，二次育肥主流采購(gòu)體重下滑，肥標(biāo)價(jià)差驅(qū)動(dòng)二次育肥動(dòng)力走弱。
　　★投資建議
　　期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)多頭認(rèn)為在當(dāng)時(shí)點(diǎn)豬價(jià)、豬糧比水平，現(xiàn)貨價(jià)格向下空間有限，疊加政策端向好預(yù)期，以及年初仔豬腹瀉的影響，現(xiàn)價(jià)存在一定反彈驅(qū)動(dòng)。而空頭則關(guān)注需求支撐趨弱與增產(chǎn)且投機(jī)行為下出欄節(jié)奏整體仍有后移的事實(shí)。節(jié)前恰逢資金避險(xiǎn)階段，配合五一節(jié)前現(xiàn)貨再度走弱，空頭表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。策略上，伴隨基差持續(xù)走縮、產(chǎn)業(yè)投機(jī)趨弱，主力LH2307或仍有反復(fù)，不宜過(guò)度追空，關(guān)注反彈后逢高空機(jī)會(huì)。此外，關(guān)注遠(yuǎn)月跟隨超跌后9-1、11-1價(jià)差再度走擴(kuò)機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　雙疫情；踩踏出欄；飼料原料波動(dòng)；合約流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。