>> 財(cái)信證券-力星股份(300421)22年年報(bào)&23年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力持續(xù)修復(fù)，期待軸承滾子高增長(zhǎng)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司公布22年年報(bào)，22年增收不增利，四季度開始改善。2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.81億元，同比增加0.71%；歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比減少30.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比減少33.50%。盈利能力方面，全年毛利率為17.43%，同比減少5.48個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為6.36%，同比減少2.92個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比增加22.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增加380.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比增加411.15%。2022Q4公司毛利率為18.10%，同比減少0.76個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加8.83個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為8.08%，同比增加6.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.65個(gè)百分點(diǎn)。
23年一季報(bào)，盈利能力持續(xù)改善。公司同時(shí)公布了23年一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34億元，同比增長(zhǎng)1.09%；歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比增長(zhǎng)37.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)31.67%。一季度毛利率為17.30%，同比減少3.46個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為7.20%，同比增加1.91個(gè)百分點(diǎn)。
不利因素消除，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。22年3季度是公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)，此前影響公司業(yè)績(jī)的主要原因包括：1）家電產(chǎn)品需求下降；2）高鐵滾子和陶瓷球研發(fā)投入較大；3）高溫期間限電限產(chǎn)；4）公司滾子二期項(xiàng)目設(shè)備搬遷和新能源車球擴(kuò)產(chǎn)廠房的搬遷導(dǎo)致較大費(fèi)用支出。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上述不利因素逐漸消除，23年地產(chǎn)緩慢復(fù)蘇，家電需求開始回暖；23年一季報(bào)公司期間費(fèi)用率9.6%，較22年一季報(bào)的13.94%和22年年報(bào)的10.38%均有下降，說明設(shè)備和廠房搬遷導(dǎo)致的較大費(fèi)用支出也得到緩解。此外，22年一季度軸承鋼價(jià)格持續(xù)維持在6500元/噸左右的高位運(yùn)行，此后持續(xù)下探，至23年一季度維持在5500元/噸左右，軸承鋼的價(jià)格大幅下降也有助于公司盈利能力的修復(fù)。
下游“高鐵+風(fēng)電+新能源汽車”高景氣度，軸承滾子“0到1”、國(guó)產(chǎn)替代靜待放量。1）風(fēng)電滾子國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。公司作為國(guó)內(nèi)軸承滾子的專業(yè)生產(chǎn)廠商，此前已與新強(qiáng)聯(lián)和恒潤(rùn)股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，風(fēng)電滾子國(guó)產(chǎn)替代正在快速推進(jìn)，21年公司滾子營(yíng)收5100萬，22年滾子營(yíng)收8800萬，增速高達(dá)73%，23年為風(fēng)電裝機(jī)大年，風(fēng)電滾子有望快速上量；2）高鐵滾子推進(jìn)順利。高鐵滾子臺(tái)試結(jié)束后已經(jīng)順利推進(jìn)到路試階段，目前路試基本結(jié)束，后續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行體系認(rèn)證，預(yù)計(jì)23年有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；3）新能源汽車發(fā)力高端市場(chǎng)。2022年公司成立全資子公司“力創(chuàng)精密”，主攻精密陶瓷滾動(dòng)體，關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備正在安裝調(diào)試。目前陶瓷滾動(dòng)體產(chǎn)品已經(jīng)送樣特斯拉，如進(jìn)展順利23年底新能源汽車陶瓷滾動(dòng)體有望實(shí)現(xiàn)“0到1”的突破，后續(xù)隨著新能源汽車的滲透率不斷提升，陶瓷滾動(dòng)體有望持續(xù)放量。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收14/19.5/22.5億元，歸母凈利潤(rùn)1.57/2.28/2.86億元，eps為0.64/0.92/1.16元，對(duì)應(yīng)PE為15.96/11.01/8.77倍。公司軸承滾子國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊、邏輯堅(jiān)挺，下游高鐵、風(fēng)電和新能源汽車均為高景氣度行業(yè)，23年風(fēng)電滾子繼續(xù)放量、高鐵滾子和陶瓷滾動(dòng)體有望實(shí)現(xiàn)“0到1”的突破并在24年貢獻(xiàn)顯著增量業(yè)績(jī)，且有望帶動(dòng)公司綜合毛利率的提升。看好公司23年滾子業(yè)務(wù)放量后帶來的發(fā)展，給予23年20-25倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間12.8-16元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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