>> 中信證券-安達智能(688125)2022年年報及2023年一季報點評：盈利能力保持優(yōu)秀，產(chǎn)品、市場拓展順利-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元（+3.7%），歸母凈利潤1.57億元（+2.8%），扣非歸母凈利潤1.52億元（+5.9%）；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.40億元（+0.9%），歸母凈利潤0.29億元（+12.1%），扣非歸母凈利潤0.25億元（+9.2%），業(yè)績符合預期。考慮到公司在國內(nèi)流體控制設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先地位，以及強大業(yè)務(wù)延展能力，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持公司2023/24年歸母凈利潤預測為2.2/2.7億元，新增2025年歸母凈利潤預測為3.3億元。
▍2022年公司業(yè)績小幅增長，盈利能力維持較高水平。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元（+3.7%），歸母凈利潤1.57億元（+2.8%），扣非歸母凈利潤1.52億元（+5.9%）。1）業(yè)務(wù)端：固化及智能組裝設(shè)備業(yè)務(wù)和等離子設(shè)備業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，2022年分別實現(xiàn)收入1.15億元（+139.4%）、0.29億元（+247.7%），業(yè)務(wù)占比分別提升至17.7%（+10.0pcts）、4.4%（+3.1pcts）；流體控制設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.32億元（-23.1%），毛利率為58.7%（-4.5pcts）。
2）費用端：2022年公司期間費用率為31.7%（-2.2pcts），其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費率分別為17.5%（+0.8pct）、8.8%（+1.5pcts）、11.4%（+2.8pcts）和-5.9%（-7.3pcts），財務(wù)費用比例的收縮帶動整體費率小幅下降。3）盈利能力：2022年公司銷售毛利率為59.5%（-2.5pcts），銷售凈利率為23.9%（-0.3pct），毛利率與凈利率小幅下滑，主要緣于宏觀環(huán)境不確定性、全球消費電子需求疲軟等不利因素導致。
▍2023Q1公司營業(yè)收入小幅增長，盈利能力同比提升。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.40億元（+0.9%），歸母凈利潤0.29億元（+12.1%），扣非歸母凈利潤0.25億元（+9.2%）；毛利率為58.5%（+1.0pct），凈利率為20.6%（+2.0pcts）；期間費用率為37.9%（+0.8pct），其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費率分別為17.5%（-0.3pct）、9.4%（+0.6pct）、16.1%（+6.6pcts）和-5.0%（-6.0pcts），財務(wù)費用率降幅較大。
▍產(chǎn)品拓展：（1）持續(xù)推動ADA智能平臺升級和推廣。2022年公司自主研發(fā)的ADA-H系列智能平臺及其搭載的自動化軟件平臺已開始工藝驗證，預計2023年公司將加快推動ADA系列智能平臺相關(guān)項目在FATP段的全面覆蓋，陸續(xù)推出點膠、涂覆、貼裝、鎖付等細分的工藝模塊。（2）圍繞智能制造裝備產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局。預計2023年公司將不斷拓寬產(chǎn)品線，戰(zhàn)略性開拓工業(yè)級飛秒激光、中小型五軸智能模組數(shù)控機床、智能工業(yè)協(xié)作機器人、視覺檢測、基于嵌入式系統(tǒng)的測量測控板卡、磁共振DSP電源、等離子發(fā)生器等應(yīng)用于智能裝備領(lǐng)域的產(chǎn)品或核心部件，構(gòu)建核心零部件+智能裝備及機器人+AI算法及軟件的多應(yīng)用領(lǐng)域。
▍市場拓展：拓展半導體、新能源等新市場，加大海外市場布局。公司根據(jù)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化事業(yè)部制管理的組織架構(gòu)，加強資源統(tǒng)一調(diào)配能力，在持續(xù)深耕消費電子行業(yè)外，預計未來以半導體、新能源、汽車電子行業(yè)、工控電子、醫(yī)療電子為重點開拓的市場，圍繞著半導體封裝、Mini/Micro LED領(lǐng)域所需設(shè)備的相關(guān)技術(shù)進行積累和突破，優(yōu)先研發(fā)用于芯片封裝工序的智能制造裝備，再逐步向更多生產(chǎn)工序環(huán)節(jié)覆蓋。此外，在海外運營方面，公司將通過已設(shè)立的美國、墨西哥、馬來西亞、越南子公司配備富有經(jīng)驗的人員，加強跨地域技術(shù)服務(wù)管理，提高海外市場占有率，增強公司的品牌知名度及影響力。
▍風險因素：公司新技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新失敗的風險；行業(yè)技術(shù)更新迭代的風險；公司對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴的風險；下游應(yīng)用領(lǐng)域較為集中的風險；下游需求周期性波動導致業(yè)績下滑的風險；公司業(yè)務(wù)拓展失敗的風險。
▍投資建議：公司底層核心技術(shù)扎實，以果鏈為基本盤，積極向多領(lǐng)域拓展，同時公司推出ADA智能平臺，創(chuàng)新性解決消費電子制造行業(yè)痛點，有望開啟公司第二成長曲線，我們看好公司長期成長潛力，維持公司2023/24年歸母凈利潤預測為2.2/2.7億元，新增2025年歸母凈利潤預測為3.3億元。我們選取凱格精機、博眾精工作為可比公司，兩家公司2023年現(xiàn)價對應(yīng)平均PE為22.8倍（wind一致預期），我們給予公司2023年22x PE估值，對應(yīng)目標價為59元，維持“買入”評級。
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