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事件：2023年4月20日，公司發(fā)布《2023年第一季度報(bào)告》，2023Q1，中國電信實(shí)現(xiàn)收入為1297.53億元（YoY +9.43%），歸母凈利潤為79.84億元（YoY +10.53%），ROE為1.8%（YoY +0.16pct）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，ARPU值維持上升趨勢。2023Q1，公司移動(dòng)通信收入505.91億元（YoY +3.2%）。移動(dòng)用戶3.99億戶，5G套餐2.83億戶，滲透率71.0%，移動(dòng)用戶ARPU為45.8元（較22年底提高0.6元）。固網(wǎng)及智慧家庭收入311.36億元（YoY +5.0%），有線寬帶用戶達(dá)到1.84億戶，智慧家庭收入同比增長15.9%，寬帶綜合ARPU達(dá)到47.5元（較22年底提高1.2元）。
　　 （2）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，推動(dòng)第二增長曲線快速發(fā)展。公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到349.71億元（YoY +18.9%），占收入比達(dá)到26.9%，22年全年產(chǎn)數(shù)占比為24.8%。
　　配合產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司超前提升能力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。2023Q1公司毛利率為29.48%（YoY +1.55pct），主要原因是公司持續(xù)優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，積極支撐5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展，適度增加能力建設(shè)投入。
　　其次為利潤水平較低的移動(dòng)終端商品銷量增長影響。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23~25年?duì)I業(yè)收入分別為5324.34/5833.19/6389.54億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.38/0.43元。給予公司2023年1.7x PB，對(duì)應(yīng)A股每股合理價(jià)值8.20元，給予A股中國電信“買入”評(píng)級(jí)。參考公司H股歷史折價(jià)，對(duì)應(yīng)H股每股合理價(jià)值5.84港幣，給予H股中國電信“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G滲透率不及預(yù)期；云業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；5G共建共享不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇