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事項(xiàng)：
　　 4月20日，中國(guó)電信發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1297.53億元（同比+9.4%），歸母凈利潤(rùn)79.84億元（同比+10.5%）。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好，盈利能力保持穩(wěn)定。公司一季度實(shí)現(xiàn)收入1297.53億元，同比增長(zhǎng)9.4%，環(huán)比增長(zhǎng)10.78%；歸母凈利潤(rùn)79.84億元，同比增長(zhǎng)10.5%，環(huán)比增長(zhǎng)161.73%。在傳統(tǒng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)雙引擎的帶動(dòng)下，整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。一季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利率為29.4%，同比略有下滑1.55pp，環(huán)比增長(zhǎng)5.32pp；銷售凈利率為6.14%，同比小幅提升0.01pp，環(huán)比增長(zhǎng)3.54pp。盈利能力維持穩(wěn)定水平。
　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，有力拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年第一季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入349.71億元，同比增長(zhǎng)18.9%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，同比增速超過(guò)傳統(tǒng)的固網(wǎng)業(yè)務(wù)與通信服務(wù)業(yè)務(wù)，已成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有力引擎，其占總體收入比例達(dá)到27%，超過(guò)去年同期2.1pp。公司計(jì)劃抓住數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的契機(jī)，以融云、融AI、融安全、融平臺(tái)為驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)圍繞5G打造標(biāo)桿項(xiàng)目，充分發(fā)揮天翼云的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為行業(yè)客戶提供綜合信息服務(wù)。
　　傳統(tǒng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，夯實(shí)公司業(yè)績(jī)基本盤。移動(dòng)通信服務(wù)一季度實(shí)現(xiàn)收入505.91億元（同比+3.2%），移動(dòng)用戶凈增752萬(wàn)戶，5G滲透率達(dá)到71.0%，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)用戶ARPU為45.8元；固網(wǎng)及智慧家庭一季度實(shí)現(xiàn)收入311.36億元（同比+5.0%），智慧家庭收入同比增長(zhǎng)15.9%，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU達(dá)到47.5元，有線寬帶用戶達(dá)到1.84億戶，智慧家庭對(duì)ARPU的貢獻(xiàn)持續(xù)提升。公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)圍繞“5G+千兆寬帶+千兆WiFi”全面升級(jí)，疊加增值服務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望拉動(dòng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)高質(zhì)量穩(wěn)步發(fā)展。
　　成本費(fèi)用保持持續(xù)投入，提升核心能力。公司2022年第一季度營(yíng)業(yè)成本為915.08億元（同比+11.9%），銷售費(fèi)用為114.83億元（同比-0.4%），管理費(fèi)用為人民幣102.19億元（同比+4.3%），研發(fā)費(fèi)用為13.80億元（同比+23.4%），財(cái)務(wù)費(fèi)用為人民幣2.94億元（同比+50.6%）。營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)由于公司持續(xù)優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，適度增加5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化能力建設(shè)投入。公司堅(jiān)持科技創(chuàng)新、人才引進(jìn)，加強(qiáng)云網(wǎng)融合、5G、AI等核心技術(shù)的研發(fā)投入。此外財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加由于租賃負(fù)債利息的支出的增加。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。受益于基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母利潤(rùn)分別為314.22、343.75、364.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34、0.38及0.40元。根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)中天翼云和IDC均位于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，利用分部估值方法計(jì)算公司市值為7726.5億元，給予目標(biāo)價(jià)8.44元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇降低發(fā)展質(zhì)量，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ARPU增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。