>> 招商證券-中國(guó)電信(601728)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化快速發(fā)展-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 384KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,孫嘉擎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：公司4月20日下午發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣1,297.53億元，較去年同期增長(zhǎng)9.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)79.84億元，同比增長(zhǎng)10.5%；2022年公司實(shí)現(xiàn)可比EPS 0.09元/股，同比提升12.5%。
1、一季度穩(wěn)步增長(zhǎng)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效
2023年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入為人民幣1,297.53億元，較去年同期增長(zhǎng)9.4%，其中服務(wù)收入為人民幣1,184.78億元，較去年同期增長(zhǎng)7.7%。
公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)人民幣79.84億元，同比增長(zhǎng)10.5%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為人民幣86.90億元，同比增長(zhǎng)8.8%。實(shí)現(xiàn)EBITDA人民幣338.74億元，較去年同期增長(zhǎng)4.7%?；久抗墒找鏋槿嗣駧?.09元，較上年同期增長(zhǎng)12.5%。
2、移動(dòng)、固網(wǎng)ARPU持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化快速發(fā)展
移動(dòng)通信服務(wù)方面，23Q1移動(dòng)通信服務(wù)收入為人民幣505.91億元，同比增長(zhǎng)3.2%。移動(dòng)用戶凈增752萬(wàn)戶，達(dá)到3.99億戶，同比增長(zhǎng)5.05%。5G套餐用戶凈增1,525萬(wàn)戶，達(dá)到2.83億戶，同比增長(zhǎng)34.38%，滲透率達(dá)到71.0%。移動(dòng)用戶ARPU為人民幣45.8元，同比增長(zhǎng)1.55%。
固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)方面，23Q1，公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到人民幣311.36億元，同比增長(zhǎng)5.0%，有線寬帶用戶達(dá)到1.84億戶，同比增長(zhǎng)6.29%。智慧家庭收入同比增長(zhǎng)15.9%，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU達(dá)到人民幣47.5元，智慧家庭價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)提升。
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，公司充分發(fā)揮天翼云的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)打造“5G+行業(yè)應(yīng)用”標(biāo)桿項(xiàng)目，推動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線快速發(fā)展。2023年第一季度，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣349.71億元，同比增長(zhǎng)18.9%。
3、現(xiàn)金流健康穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)步提升
2023年一季度公司現(xiàn)金流狀況保持健康穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為289.23億元，同比上升2.3%，主要為公司通過(guò)全面深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，通過(guò)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金增加所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-158.81億元，同比增加9.84%，主要為投資收益和其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金回收增加所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-107.46億元，同比增加24.44%，主要為償還債務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。
4、對(duì)比全球主流運(yùn)營(yíng)商，仍有較大估值提升空間
從業(yè)績(jī)?cè)鏊?、盈利情況、資產(chǎn)質(zhì)量等多個(gè)維度來(lái)看，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)均好于同類(lèi)可比廠商，但從估值來(lái)看，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商PB和EV/EBITDA估值不足海外運(yùn)營(yíng)商的1/2：
從PB估值來(lái)看，根據(jù)Bloomberg一致預(yù)期，2023年海外主流運(yùn)營(yíng)商如T-Moblie、德國(guó)電信PB普遍在2以上，回溯歷史，3G/4G周期中國(guó)移動(dòng)估值突破2倍PB以上，目前國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商估值仍在相對(duì)歷史低位，未來(lái)估值仍有提升空間。
從EV/EBITDA估值來(lái)看，根據(jù)Bloomberg一致預(yù)期，2023年海外主流運(yùn)營(yíng)商EV/EBITDA均在5X以上，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商EV/EBITDA均值低于行業(yè)平均水平，在經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好的趨勢(shì)下，估值有望得到修復(fù)。
5、投資建議
我們認(rèn)為2019-2028將是一個(gè)為期十年期的上行周期，電信運(yùn)營(yíng)商價(jià)值激活的黃金期即將到來(lái)。政策、競(jìng)爭(zhēng)格局、資本投入及公司治理四大拐點(diǎn)共振，疊加創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈影響持續(xù)增強(qiáng)，重新定義未來(lái)十年成長(zhǎng)空間。（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)為運(yùn)營(yíng)商提供了轉(zhuǎn)型升級(jí)的新藍(lán)海、價(jià)值提升的新空間。從鋪路走向賦能，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)家隊(duì)、主力軍和排頭兵。運(yùn)營(yíng)商在云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)方面的潛力是被低估的。十四五期間運(yùn)營(yíng)商最重要的戰(zhàn)略之一就是云計(jì)算和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，新興產(chǎn)業(yè)的Capex占比也逐步提升。（2）央特估：國(guó)資委關(guān)注央國(guó)企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，三大運(yùn)營(yíng)商系“中字頭”“低估值””通信板塊龍頭”“估值重構(gòu)最強(qiáng)標(biāo)桿”。（3）數(shù)據(jù)要素：國(guó)家數(shù)據(jù)局成立，三大運(yùn)營(yíng)商為稀缺的數(shù)據(jù)要素龍頭，在基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)占主導(dǎo)地位，數(shù)據(jù)資源規(guī)模大且質(zhì)量高，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與云、ICT等B端業(yè)務(wù)結(jié)合緊密，在數(shù)據(jù)方面產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為307.04億元、340.43億元、381.36億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為20X、18X和16X，PB分別為1.4、1.3和1.2倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、5G發(fā)展不及預(yù)期、創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期
|
|
