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事件描述
　　3月22日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4750億元，同比增長(zhǎng)9.4%；歸母凈利潤(rùn)276億元，同比增長(zhǎng)6.3%，可比凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.5%。
　　事件評(píng)論
　　歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，派息率穩(wěn)步提升。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4750億元，同比增長(zhǎng)9.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)276億元，同比增長(zhǎng)6.3%，剔除2021年出售子公司的一次性稅后收益的可比凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.5%，業(yè)績(jī)規(guī)模創(chuàng)上市以來(lái)新高。單季度看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1171億元，同比增長(zhǎng)8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31億元，同比增長(zhǎng)16.2%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。此外，公司公告2022每股派息0.196元，派息率提升5 pct至65%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：超額完成用戶目標(biāo)，ARPU穩(wěn)健增長(zhǎng)。移動(dòng)業(yè)務(wù)：2022年公司實(shí)現(xiàn)移動(dòng)通信服務(wù)收入1910億元，同比+3.7%，移動(dòng)用戶凈增1875萬(wàn)戶，移動(dòng)ARPU同比+0.4%至45.2元，5G套餐用戶滲透率達(dá)68.5%。家寬業(yè)務(wù)：2022年公司實(shí)現(xiàn)固網(wǎng)及智慧家庭收入1185億元，同比+4.4%，固網(wǎng)用戶凈增1119萬(wàn)戶，有線寬帶綜合ARPU同比+0.9%至46.3元，千兆寬帶滲透率達(dá)16.8%。超額完成用戶增長(zhǎng)目標(biāo)，ARPU延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)提速，2023年天翼云劍指千億營(yíng)收。2022年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)1178億元，可比口徑同比增長(zhǎng)19.7%，增長(zhǎng)提速。其中，IDC營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.4%，物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.2%，實(shí)現(xiàn)“物超人”。天翼云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收579億元，同比增長(zhǎng)108%，在高基數(shù)基礎(chǔ)上依然實(shí)現(xiàn)翻番，其中公有云IaaS+PaaS收入同比增長(zhǎng)132%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022Q3天翼云在公有云（IaaS+PaaS）市場(chǎng)份額達(dá)到10.0%，位居行業(yè)第三。此外，公司明確天翼云2023年目標(biāo)，劍指千億營(yíng)收，彰顯公司對(duì)天翼云發(fā)展的決心和信心。
　　資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，持續(xù)加大算力網(wǎng)絡(luò)投入。2022年公司資本開(kāi)支925億元，同比增長(zhǎng)6.7%。公司指引2023年資本開(kāi)支990億元，同比增長(zhǎng)7.0%，增長(zhǎng)主要來(lái)源于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域，其仍為唯一占比提升的開(kāi)支項(xiàng)。具體拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看，移動(dòng)網(wǎng)投資315億元，同比下滑1.7%；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資約380億元，同比增長(zhǎng)40.0%，其中，IDC投資95億元，算力（云資源）投資195億元。2023年規(guī)劃上，公司預(yù)計(jì)新增超22萬(wàn)5G基站；算力布局上，預(yù)計(jì)新增4.7萬(wàn)IDC機(jī)架至超56萬(wàn)機(jī)架，算力提升63%至6.2 EFLOPS。
　　投資建議：2022年公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)向好，業(yè)績(jī)規(guī)模創(chuàng)上市以來(lái)新高，派息率進(jìn)一步提升。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司超額完成全年用戶增長(zhǎng)目標(biāo)，ARPU穩(wěn)健增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速，天翼云在高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻番，2023年劍指千億營(yíng)收。資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化仍為唯一占比提升的開(kāi)支項(xiàng)，持續(xù)加大算網(wǎng)投入。展望2023年，在國(guó)企改革推進(jìn)下，疊加數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代大背景，公司業(yè)績(jī)及盈利能力有望穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為307億元、343億元、385億元，對(duì)應(yīng)同比增速11.3%、11.8%、12.2%，對(duì)應(yīng)PE 20倍、18倍、16倍，重點(diǎn)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ARPU提升不及預(yù)期；
　　2、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇。