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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,749.7億元，同比增長(zhǎng)9.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275.9億元，同比增長(zhǎng)6.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)為271.9億元，同比增長(zhǎng)8.6%。
　　移動(dòng)及寬帶業(yè)務(wù)用戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化量?jī)r(jià)齊升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：
　　移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，公司不斷加快5G網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用升級(jí)、豐富數(shù)字化產(chǎn)品供給，移動(dòng)用戶(hù)達(dá)到3.91億戶(hù)，凈增1,875萬(wàn)戶(hù)，5G套餐用戶(hù)達(dá)到2.68億戶(hù)，滲透率達(dá)到68.5%，同比提升18.1pcts，移動(dòng)用戶(hù)ARPU達(dá)45.2元，同比增長(zhǎng)0.4%。2022年公司移動(dòng)通信服務(wù)收入達(dá)1,910億元，同比增長(zhǎng)3.7%。固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)加快寬帶速率升級(jí)，豐富家庭場(chǎng)景應(yīng)用供給，推進(jìn)智慧家庭、智慧社區(qū)、數(shù)字鄉(xiāng)村的平臺(tái)融通與聯(lián)動(dòng)發(fā)展，寬帶用戶(hù)達(dá)到1.81億戶(hù)，凈增1,119萬(wàn)戶(hù)，千兆寬帶用戶(hù)滲透率達(dá)到16.8%，同比提升9.1pcts，寬帶綜合ARPU達(dá)46.3元，同比增長(zhǎng)0.9%。2022年公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)1,185億元，同比增長(zhǎng)4.4%。
　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)帶動(dòng)增量，天翼云實(shí)現(xiàn)收入翻番：
　　2022年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)1,178億元，可比口徑同比增長(zhǎng)19.7%，為公司三大業(yè)務(wù)中主要增量收入來(lái)源。其中天翼云4.0進(jìn)入全面商用階段，市場(chǎng)份額持續(xù)攀升，已成為全球最大的運(yùn)營(yíng)商云和國(guó)內(nèi)最大的混合云，挺進(jìn)中國(guó)公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)三強(qiáng)，保持專(zhuān)屬云市場(chǎng)份額第一。2022年公司天翼云收入達(dá)579億元，同比增長(zhǎng)107.5%，實(shí)現(xiàn)同比翻番。
　　進(jìn)一步優(yōu)化資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)，加快數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與升級(jí)：
　　2022年公司資本開(kāi)支重點(diǎn)投向5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等新興領(lǐng)域，打造云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，全年累計(jì)資本開(kāi)支925億元，其中5G投資310億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資271億元。根據(jù)公司全球業(yè)績(jī)交流會(huì)，2023年公司將進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的投資增加40%，其中算力投資195億元，IDC投資95億元。在算力領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化“2+4+31+X+O”的算力布局，在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等區(qū)域中心節(jié)點(diǎn)，打造天翼云4.0自研多AZ能力，“一城一池”覆蓋超過(guò)240個(gè)城市，邊緣算力節(jié)點(diǎn)超過(guò)800個(gè)，建設(shè)覆蓋全國(guó)的“全網(wǎng)-區(qū)域-邊-端”四級(jí)AI算力，匯集5,000余個(gè)算法和上百個(gè)場(chǎng)景化解決方案，積極響應(yīng)國(guó)家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，聚焦八大樞紐節(jié)點(diǎn)加大布局，IDC資源在國(guó)內(nèi)數(shù)量最多、分布最廣。
　　投資建議：
　　公司持續(xù)發(fā)揮云網(wǎng)融合優(yōu)勢(shì)，縱深推進(jìn)“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，與股東、客戶(hù)和社會(huì)共享高質(zhì)量發(fā)展成果，2022全年派發(fā)股息總額為年度公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的65%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為5176.93/ 5642.29/ 6146.26億元；凈利潤(rùn)分別為302.31/ 335.99/371.99億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33/ 0.37/ 0.41元。給予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.40元，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展不及預(yù)期、公司ARPU值提升不及預(yù)期。