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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4749.7億元，同比增長(zhǎng)9.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275.9億元，同比增長(zhǎng)6.3%，剔除2021年出售附屬公司1的一次性稅后收益14.16億后，同比增長(zhǎng)12.5%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　C端業(yè)務(wù)量質(zhì)齊進(jìn)，固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)提升
　　公司不斷加快5G網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用升級(jí)、豐富數(shù)字化產(chǎn)品供給，移動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年公司移動(dòng)通信服務(wù)收入繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)，達(dá)到1910億元，同比增長(zhǎng)3.7%，移動(dòng)用戶達(dá)3.91億戶，凈增1875萬(wàn)戶，5G套餐用戶達(dá)2.68億戶，滲透率為68.5%，同比提升18.1%，移動(dòng)用戶ARPU為45.2元，同比增長(zhǎng)0.4%。隨著5G套餐用戶滲透率提升，移動(dòng)ARPU具備提升空間。2022年公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到1185億元，同比增長(zhǎng)4.4%，寬帶用戶達(dá)1.81億戶，凈增1119萬(wàn)戶，千兆寬帶用戶滲透率為16.8%，同比提升9.1%，寬帶綜合ARPU為46.3元，同比增長(zhǎng)0.9%。智慧家庭、智慧社區(qū)、數(shù)字鄉(xiāng)村和天翼視聯(lián)等業(yè)務(wù)融通的加速發(fā)展有望為C端業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力。
　　B端業(yè)務(wù)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和天翼云成為重要引擎
　　2022年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)1178億元，可比口徑同比增長(zhǎng)19.7%，公司把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、智能化的綜合信息服務(wù)需求，堅(jiān)持以融云、融AI、融安全、融平臺(tái)為驅(qū)動(dòng)，加速構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線。天翼云收入達(dá)579億元，同比增長(zhǎng)107.5%，天翼云4.0進(jìn)入全面商用階段，市場(chǎng)份額持續(xù)攀升，已成為全球最大的運(yùn)營(yíng)商云和國(guó)內(nèi)最大的混合云，挺進(jìn)中國(guó)公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)三強(qiáng)，保持專屬云市場(chǎng)份額第一，2023年天翼云收入目標(biāo)達(dá)千億。強(qiáng)化自主研發(fā)AI核心能力，建成業(yè)內(nèi)首個(gè)十億參數(shù)量級(jí)城市治理領(lǐng)域的大模型，推動(dòng)大模型向產(chǎn)業(yè)級(jí)模型庫(kù)延展。網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)收入達(dá)47億元，同比增長(zhǎng)23.5%，公司持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品服務(wù)能力，打造覆蓋全網(wǎng)的“云堤”平臺(tái)和一體化安全基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)“安全大腦”；持續(xù)優(yōu)化自研量子安全服務(wù)平臺(tái)，業(yè)內(nèi)首發(fā)量子安全通話產(chǎn)品量子密話。
　　資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)優(yōu)化，共建共享降本增效
　　2023年公司計(jì)劃投入990億資本開(kāi)支，同比增長(zhǎng)7.0%，其中數(shù)字產(chǎn)業(yè)化投資占比達(dá)38.4%，同比提高9.1%，預(yù)計(jì)移動(dòng)網(wǎng)投資、寬帶網(wǎng)投資、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施投資占比分別下降2.8%、4.4%、1.9%。從絕對(duì)額來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資同比增長(zhǎng)40.0%，其中IDC投資95億元，建設(shè)超過(guò)56萬(wàn)機(jī)架，算力投資195億元，建設(shè)達(dá)6.2EFlops的算力。公司與中國(guó)聯(lián)通持續(xù)推進(jìn)4G/5G共建共享，雙方累計(jì)共建共享5G基站超過(guò)100萬(wàn)站，共享4G基站超過(guò)110萬(wàn)站，雙方累計(jì)節(jié)省網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過(guò)2700億元，年化運(yùn)營(yíng)成本節(jié)省超過(guò)300億元。
　　高度重視股東回報(bào)
　　董事會(huì)建議公司每股派發(fā)末期股息0.076元（含稅），加上中期已派發(fā)股息每股0.120元（含稅），2022年全年股息為每股人民幣0.196元（含稅），全年派發(fā)股息總額為公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的65%。公司在A股發(fā)行上市后三年內(nèi)，逐步將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)70%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主線，深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，加強(qiáng)數(shù)字化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加快數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，激發(fā)數(shù)據(jù)要素潛能，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為311.96億元、340.62億元、370.94億元，對(duì)應(yīng)PE為21X、19X、17X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；管理層調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。