>> 華泰證券-中國電信(601728)收入符合預期，產業(yè)數字化增勢良好-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 934KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權限： |
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1Q23收入利潤穩(wěn)步增長，全面深入實施云改數轉戰(zhàn)略中國電信于4月20日公布1Q23財務業(yè)績：1Q23公司收入同比增長9.43%至人民幣1,298億元，基本符合彭博一致預期（1,280億）。1Q23歸母凈利潤同比增長10.53%至人民幣79.84億元?？紤]到公司產業(yè)數字化業(yè)務增長潛力，我們維持對其23-25年的歸母凈利潤預測人民幣310/345/381億元，給予公司A股1.65倍2023年PB估值（全球平均：1.42），對應目標價8.02元；參考過去一月公司AH股溢價率均值66.7%，給予H股1.0倍2023年PB估值，對應目標價為5.48港幣，維持“買入”評級。
移動/固網業(yè)務收入穩(wěn)健增長，產業(yè)數字化業(yè)務保持良好增長勢頭1Q23公司移動業(yè)務收入同比增長3.2%至505.91億元，移動ARPU值為45.8元。1Q23公司的5G套餐用戶數為2.83億，凈增1,525萬戶，滲透率達71.0%。固網業(yè)務方面，1Q23固網及智慧家庭服務的收入同比增長5%至311.36億元，公司寬帶綜合ARPU為47.5元，主要受益于智慧家庭業(yè)務的收入貢獻提升。To B業(yè)務方面，公司緊抓數字技術與實體經濟深度融合的契機，持續(xù)提升算力水平，充分發(fā)揮天翼云的市場競爭力，打造“5G+行業(yè)應用”的標桿項目，推動第二增長曲線快速發(fā)展，1Q23產業(yè)數字化業(yè)務延續(xù)良好的增長勢頭，實現收入349.71億元，同比增長18.9%。
研發(fā)投入力度加大，費用率控制良好
1Q23公司營業(yè)成本為人民幣915.08億元，同比增長11.9%，主要系公司持續(xù)優(yōu)化網絡質量，積極支撐5G、產業(yè)數字化業(yè)務發(fā)展，適度增加能力建設投入，同時，公司移動終端銷售收入同比增長較快。費用端方面，1Q23公司管理/銷售/財務費用率分別為7.88%/10.93%/0.23%，其中由于租賃負債利息支出增長，財務費用率同比增長0.07pct；銷售費用率與管理費用率同比下降1.08/0.38pct；此外，公司持續(xù)強化科技創(chuàng)新，加強云網融合、5G、AI等核心技術研發(fā)，研發(fā)費用同比增長23.4%至13.8億元。
盈利有望持續(xù)增長；維持“買入”評級
我們看好公司在數字中國背景下的長期增長潛力，維持對其23-25年歸母凈利潤預測人民幣310/345/381億元，維持對其23-25年的BPS預測4.86/5.00/5.16元?？紤]到公司產業(yè)數字化業(yè)務增長潛力，給予公司A股1.65倍2023年PB估值（全球平均：1.42），對應目標價8.02元；參考過去一月公司AH股溢價率均值66.7%，給予H股1.0倍2023年PB估值，對應目標價為5.48港幣，維持“買入”評級。
風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加??；4）公司采取較為保守的股息政策。
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