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1Q23業(yè)績(jī)高增，看好23年持續(xù)發(fā)力
　　奕瑞科技公布了1Q23業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)34.8%；歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)35.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)31.4%。我們繼續(xù)看好公司：1）持續(xù)推進(jìn)“大客戶(hù)”戰(zhàn)略，大力發(fā)展高毛利的動(dòng)態(tài)探測(cè)器業(yè)務(wù)，推動(dòng)收入高質(zhì)量增長(zhǎng)；2）積極開(kāi)拓開(kāi)發(fā)其他核心零部件（高壓發(fā)生器、微焦源、射線源等）以及其他類(lèi)別探測(cè)器（CT探測(cè)器），為中長(zhǎng)期發(fā)展打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。我們維持對(duì)公司23E/24E/25E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.6/9.7/11.9億元；維持目標(biāo)市值348億元，由于公司轉(zhuǎn)增股本，給予新目標(biāo)價(jià)342元，基于45.6x 23EPE（vs可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期30.0x23EPE，主要考慮公司X線探測(cè)器龍頭地位）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　1Q23回顧：重回高速增長(zhǎng)軌道
　　公司1Q23業(yè)績(jī)高增：收入同比增長(zhǎng)34.8%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.5%，顯示終端需求與訂單交付已充分復(fù)蘇，較4Q22（收入同比增長(zhǎng)22.4%，歸母凈利潤(rùn)同比下降15.7%）重回高速增長(zhǎng)軌道。1Q23毛利率亦環(huán)比上升2.5pp至57.0%。同時(shí)，由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用率減少，公司1Q23期間費(fèi)用率下降至22.1%(yoy：-5.2pp；qoq：-8.4pp)，為3Q21以來(lái)最低水平。
　　齒科與工業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)23年增長(zhǎng)，期待核心零部件突破
　　展望23年，我們認(rèn)為：1）齒科有望導(dǎo)入海外客戶(hù)，同時(shí)伴隨已有國(guó)內(nèi)客戶(hù)出海；2）工業(yè)業(yè)務(wù)中，TDI探測(cè)器有望對(duì)工業(yè)客戶(hù)交付。3）醫(yī)療動(dòng)態(tài)業(yè)務(wù)中，C型臂有望在23年取得不錯(cuò)表現(xiàn)。4）核心零部件方面，我們期待高壓發(fā)生器、齒科口內(nèi)射線源等產(chǎn)品取得突破。截止23年1月3日，公司IPO募投項(xiàng)目資金投入完畢，產(chǎn)能將在23年逐步爬坡，達(dá)產(chǎn)后將新增2.8萬(wàn)臺(tái)平板探測(cè)器、10萬(wàn)臺(tái)線陣探測(cè)器和6萬(wàn)臺(tái)口內(nèi)探測(cè)器產(chǎn)能。我們因此預(yù)計(jì)公司在23年或仍將保持高質(zhì)量增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入/扣非歸母凈利潤(rùn)20.3/6.6億元，分別同比增長(zhǎng)31%/27%（22年分別同比增長(zhǎng)30%/51%）
　　維持目標(biāo)市值預(yù)測(cè)，給予新目標(biāo)價(jià)342元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們維持對(duì)公司23E/24E/25E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.6/9.7/11.9億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期30.0x 23EPE，給予公司45.6x 23EPE（考慮公司X線探測(cè)器龍頭地位，以及較同業(yè)更高的增長(zhǎng)能見(jiàn)度），維持目標(biāo)市值348億元，由于公司轉(zhuǎn)增股本，給予新目標(biāo)價(jià)342元；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)政策和疫情風(fēng)險(xiǎn)；部分智能化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。