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2022年8月以來，新能源景氣度的回落引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司未來發(fā)展前景的擔(dān)憂，公司股價(jià)也進(jìn)入到了明顯的調(diào)整階段，針對(duì)以上表現(xiàn)，我們梳理了近期市場(chǎng)比較關(guān)注及擔(dān)憂的問題，以期通過我們的解答，為投資者提供一個(gè)全新的視角，來理解公司現(xiàn)在所處的發(fā)展階段以及未來的成長(zhǎng)潛力。
　　問題一：如何看待工業(yè)收入增速以及發(fā)展驅(qū)動(dòng)力？
　　我們認(rèn)為，工業(yè)未來的主要驅(qū)動(dòng)力來源于：①客戶拓展及訂單放量；②新產(chǎn)品研發(fā)帶來新訂單預(yù)期。另外，隨著疫情影響消退以及大訂單基數(shù)的消化，2023年有望重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　問題二：如何看待下游景氣度以及動(dòng)力電池檢測(cè)業(yè)務(wù)增量邏輯？
　　我們認(rèn)為，下游新能源電池產(chǎn)能擴(kuò)張帶來上游檢測(cè)業(yè)務(wù)高景氣度，另外，動(dòng)力電池檢測(cè)業(yè)務(wù)增速有望高于下游新能源行業(yè)增速，主要體現(xiàn)在：①新能源電池單位產(chǎn)能對(duì)應(yīng)平板探測(cè)器需求量增加；②動(dòng)力電池平板探測(cè)器逐步趨于“耗材化”，帶來更多更新迭代需求；③檢測(cè)方式的升級(jí)，帶來單臺(tái)檢測(cè)設(shè)備平板探測(cè)器配置量提升。
　　問題三：如何看待齒科收入增速和未來高增長(zhǎng)持續(xù)性？
　　我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)客戶放量節(jié)奏將逐步趨于國(guó)內(nèi)頭部整機(jī)廠商增速水平，而參考國(guó)內(nèi)客戶拓展及放量節(jié)奏，海外客戶也將逐步迎來新的增量，2024年先前突破的海外客戶會(huì)進(jìn)入訂單放量爬坡期，同時(shí)有望繼續(xù)新增海外客戶，共同助力2023-2024年公司齒科業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)。另外，作為頭部率先在齒科領(lǐng)域有所布局的企業(yè)，公司齒科產(chǎn)品技術(shù)積累已逐步趨于成熟，預(yù)計(jì)隨著集采帶來種植牙滲透率快速提升以及國(guó)內(nèi)外新客戶合作的持續(xù)深入，公司齒科業(yè)務(wù)仍然有望繼續(xù)保持較高速的增長(zhǎng)
　　問題四：如何看待傳統(tǒng)醫(yī)療成長(zhǎng)空間？
　　我們認(rèn)為，公司普放系列的成長(zhǎng)空間主要來源于：①新技術(shù)新產(chǎn)品的更新迭代，主要體現(xiàn)在：2022年，公司在繼續(xù)對(duì)傳感器設(shè)計(jì)和制程技術(shù)等核心技術(shù)進(jìn)行完善的同時(shí)，成功推出柔性屏升級(jí)產(chǎn)品曲面探測(cè)器、CMOS工業(yè)探測(cè)器、TDI探測(cè)器等新產(chǎn)品；②多產(chǎn)品線拓展，主要體現(xiàn)在：除傳統(tǒng)DR設(shè)備，公司同時(shí)布局獸用以及C臂相關(guān)產(chǎn)品，其中，公司在C臂產(chǎn)品端2022年也迎來了較快的放量。此外，公司在CT相關(guān)核心零部件方面布局，同樣取得了較快進(jìn)展。
　　問題五：如何看待平板探測(cè)器市場(chǎng)成長(zhǎng)天花板？
　?、?gòu)钠桨逄綔y(cè)器到放射影像其他核心部件全布局：公司已著重開始在放射成像領(lǐng)域其他核心零部件的布局。2022年公司在高壓發(fā)生器、組合式射線源、閃爍體、PD等核心部件、核心材料方面已取得初步進(jìn)展，收入規(guī)模超過4000萬(wàn)元。其中，僅高壓發(fā)生器部件就已超過平板探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模。
　?、谫Y本擴(kuò)張助力公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展：公司在保證內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健的同時(shí)，積極重視外延并購(gòu)發(fā)展，2021-2022年間，公司先后完成對(duì)國(guó)內(nèi)兩家核心零部件企業(yè)投資。此外，2023年1月31日，公司發(fā)布公告擬籌劃發(fā)行全球存托憑證（GDR），用于加強(qiáng)全球研發(fā)能力、業(yè)務(wù)拓展和海外布局，并通過新建海外基地、跨境并購(gòu)等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展以及成長(zhǎng)天花板將逐步打開。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為11.64、15.50、20.60元/股，2023年4月4日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為29倍，考慮到公司作為上游制造屬性，下游覆蓋全球眾多頭部整機(jī)廠商，且齒科及工業(yè)領(lǐng)域新業(yè)務(wù)拓展順利，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股權(quán)激勵(lì)對(duì)表觀業(yè)績(jī)影響的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情影響風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。