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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.95億元（yoy+6.82%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元（yoy+2.11%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.91億元（yoy+57.62%）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.76億元，同比增加178.21%，主要由于公司持續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，加大對(duì)應(yīng)收賬款的回收力度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更加健康。
　　工具、新能源板塊增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，新老客戶份額穩(wěn)健提升。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，新老客戶份額穩(wěn)定并持續(xù)提升。其中工具、新能源板塊增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，家電板塊小幅下滑。產(chǎn)品端，公司高價(jià)值及自主可控業(yè)務(wù)（商空、智能溫控、機(jī)器人產(chǎn)品、逆變器、商用儲(chǔ)能系統(tǒng)等）占比提升；客戶端，公司在頭部客戶體量增長(zhǎng)及新市場(chǎng)客戶的拓展兩端發(fā)力，實(shí)現(xiàn)新老客戶份額穩(wěn)定并持續(xù)提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加降本增效拉升毛利，國(guó)際化布局奠定未來(lái)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。2023年一季度實(shí)現(xiàn)毛利率21.88%，同比提升2.87個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是高價(jià)值及自主可控業(yè)務(wù)占比提升及降本增效實(shí)現(xiàn)毛利率提升。一季度實(shí)現(xiàn)凈利率4.84%，同比略降0.2pct，主要因?yàn)楣境掷m(xù)加大新項(xiàng)目研發(fā)，加速推進(jìn)國(guó)際化布局，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用同比增加約4264萬(wàn)元，三費(fèi)占營(yíng)收比提升1.3pct至14.63%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23~25年?duì)I業(yè)收入分別為111.94/137.16/163.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.41/11.10/14.31億元。參考可比公司估值，考慮到公司在控制器行業(yè)的龍頭地位，給予公司一定的估值溢價(jià)，給予2023年P(guān)E 25x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值16.56元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新興業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能控制器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等