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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率持續(xù)修復(fù)向好：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20億元，yoy+6.8%，歸母凈利潤(rùn)1億元，yoy+2.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，yoy+57.6%，營(yíng)收與歸母利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中工具、新能源板塊增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，家電板塊小幅下滑，新老客戶份額穩(wěn)定并持續(xù)提升。公司一季度毛利率為21.9%，yoy+2.9 pct，持續(xù)修復(fù)向好，主要系高價(jià)值及自主可控業(yè)務(wù)（商空、智能溫控、機(jī)器人產(chǎn)品、逆變器、商用儲(chǔ)能系統(tǒng)等）占比提升及降本增效。一季度公司持續(xù)加大新項(xiàng)目研發(fā)，加速推進(jìn)國(guó)際化布局，期間銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)0.4億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.8億元，yoy+178.2%，環(huán)比、同比大幅改善，經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)技術(shù)板塊基本盤穩(wěn)固，未來還有增長(zhǎng)空間：公司持續(xù)在主營(yíng)智能控制系統(tǒng)解決方案加大研發(fā)，以電控、電機(jī)、電池、電源、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的“四電一網(wǎng)”技術(shù)為核心，不斷提供定制化解決方案，夯實(shí)核心客戶粘性。公司一季度訂單穩(wěn)定，家電板塊公司突破日本、印度大客戶，布局東南亞優(yōu)質(zhì)頭部廠商，市占率逐步提升，墨西哥工廠通過認(rèn)證，打開北美市場(chǎng)通道；2023年伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，小家電領(lǐng)域?qū)⒅鸩交嘏?，歐美市場(chǎng)工具產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景滲透率低，未來提升空間大。工具行業(yè)鋰電化、無繩化率正在提升，公司發(fā)揮技術(shù)與產(chǎn)品組合、多區(qū)域生產(chǎn)和供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模和頭部客戶體量的雙增長(zhǎng)。
　　新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量增長(zhǎng)，積極進(jìn)行細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能布局：海內(nèi)外戶儲(chǔ)、便攜式儲(chǔ)能、綠色出行需求持續(xù)高增，新能源業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，公司加快產(chǎn)能投入，積極進(jìn)行全球化、細(xì)分化產(chǎn)能布局。2023年行業(yè)上游原材料價(jià)格如碳酸鋰價(jià)格逐步回落，降低公司成本壓力。公司積極布局新能源產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能，客戶與產(chǎn)品儲(chǔ)備支撐公司在細(xì)分領(lǐng)域上提高市占率，行業(yè)中游上百種產(chǎn)品矩陣幫助公司在新應(yīng)用到來時(shí)快速將產(chǎn)品與技術(shù)應(yīng)用到新需求領(lǐng)域，有望給公司業(yè)務(wù)帶來更多元的增長(zhǎng)。同時(shí)公司南通產(chǎn)業(yè)園已獲競(jìng)拍，未來將持續(xù)賦能鋰電項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為智能控制器龍頭，受益下游家電、工具業(yè)務(wù)復(fù)蘇，新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利潤(rùn)為8.6/11.9/15.4億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為17/12/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)