>> 中泰證券-拓邦股份(002139)業(yè)績增長穩(wěn)健，新能源發(fā)展提速-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收88.75億元，同比增長14.27%，歸母凈利潤5.83億元，同比增長3.13%，扣非后歸母凈利潤4.84億元，同比增長11.96%。
業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率環(huán)比改善顯著。公司Q4單季度營收23.4億元，同比及環(huán)比增長8.92%、1.4%，歸母凈利潤1.24億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降主要受年底費用計提等影響，全年計提資產(chǎn)減值準備1.19億元。公司22年克服外部經(jīng)營環(huán)境不利影響，實現(xiàn)收入利潤雙增長，頭部客戶持續(xù)開拓，貢獻90%以上收入增量。分業(yè)務(wù)看，工具和家電兩大傳統(tǒng)板塊收入分別為32.40億/30.92億元，同比增長8.2%/4.48%，保持穩(wěn)定，新能源業(yè)務(wù)收入20.36億，同比大幅增長63.98%，有力拉動整體規(guī)模提升，工業(yè)及智能解決方案板塊收入分別為2.48億/1.89億元，受行業(yè)需求影響同比下滑15.86%/14.70%。22年綜合毛利率20.14%，同比下降1.14pct，主要由于前期高價原材料消耗及電芯上游價格大幅上漲，隨著庫存逐步出清，毛利率22Q4環(huán)比回升至23.75%，全年期間費用率12.38%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.93%/4.16%/6.67%/-1.39%，同比基本持平，公司持續(xù)加強費用管控，提升智能制造水平保持總成本行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，凈利率同比小幅下降0.81pct至6.56%。22年公司股權(quán)激勵支付費用1.24億元，剔除影響后歸母凈利潤7.07億元，同比增長19.2%，歸母凈利率提高至7.97%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、上游價格趨穩(wěn)、股份支付費用減少及降本增效等措施實施，盈利能力預(yù)計進一步修復(fù)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品及客戶持續(xù)拓展，新能源快速成長。全球經(jīng)濟回暖及社會智能化創(chuàng)新趨勢下，工具/家電兩大基本盤業(yè)務(wù)增速有望回升，公司多年經(jīng)營儲備豐富產(chǎn)品線，22年工具板塊中電機、工具電池包及整機等非控制器產(chǎn)品收入占比達33%，聚焦電動工具和園林工具，產(chǎn)品平臺規(guī)模及頭部客戶體量不斷增長，家電板塊大客戶開拓順利，以變頻空調(diào)、冰箱為代表的創(chuàng)新產(chǎn)品快速增長，延伸布局廚房大電、熱泵類、服務(wù)機器人等商用電器領(lǐng)域，進一步打開成長空間，提高市場競爭力，實現(xiàn)增速高于行業(yè)平均。新能源板塊構(gòu)建第三成長曲線，聚焦中小儲能及新能源車，22年收入分別為15.66億/4.7億元，占新能源業(yè)務(wù)比重77%/23%，儲能業(yè)務(wù)主要面向戶用、便攜式、工商業(yè)場景提供電池、PCS、BMS等產(chǎn)品或整體解決方案，新能源車業(yè)務(wù)主要圍繞充電設(shè)備、兩三輪車、Ebike等場景提供充電模塊、BMS等控制類產(chǎn)品。公司新能源產(chǎn)品形態(tài)多元化，目前電池及控制形態(tài)產(chǎn)品占比分別約60%、40%，利用“一芯3S”核心技術(shù)提供定制化、差異化解決方案，BNEF數(shù)據(jù)顯示22年全球共部署16GW儲能系統(tǒng)，同比增長68%，預(yù)計2023-2030年延續(xù)高增長，CAGR達23%，市場強勁需求有望帶動公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
加大研發(fā)投入，完善全球產(chǎn)能布局。公司持續(xù)推進“四電一網(wǎng)”技術(shù)在五大行業(yè)的技術(shù)積累及應(yīng)用，加速AI、IoT、5G等新技術(shù)融合應(yīng)用，自主可控業(yè)務(wù)占比快速提升，22年研發(fā)投入7.2億元，同比增長28.54%，占收入比重8.11%，同比提升約1pct，研發(fā)人員數(shù)量1776人，同比增長12.26%，占總員工數(shù)比重同比提高2.47pct至21.2%，在研項目包括中大功率變頻控制技術(shù)、移動機器人底盤技術(shù)、大容量單體鐵鋰電芯及PACK技術(shù)平臺、新型鈉離子二次電池技術(shù)平臺、數(shù)字電源技術(shù)平臺、嵌入式人工智能技術(shù)等研究和開發(fā)，不斷增強平臺化技術(shù)創(chuàng)新能力，覆蓋智能控制一體化解決方案各個核心領(lǐng)域，為拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景提供底層支撐。產(chǎn)能方面，公司目前電芯及電池產(chǎn)能約2GWh，南通新建基地預(yù)計23年末投產(chǎn)，全年新增產(chǎn)能有望達到2-2.3GWh，產(chǎn)能翻倍將顯著提高交付能力，同時圍繞“客戶親密”戰(zhàn)略加速國際化布局，全球多地建立10余個區(qū)域運營中心、生產(chǎn)制造中心、研發(fā)中心、代表處，22年越南、印度基地持續(xù)擴產(chǎn)，墨西哥、羅馬尼亞基地建成投入使用，歐洲、美洲、南非、日本陸續(xù)成立國際運營部，全年海外收入同比增長23.31%，全球拓展有利于提高及時響應(yīng)服務(wù)能力，增強客戶粘性，助力公司長遠發(fā)展。
投資建議：拓邦股份是國內(nèi)智能控制器龍頭，新能源儲能業(yè)務(wù)快速成長，受疫情和歐美消費需求影響，短期增長放緩。考慮下游需求恢復(fù)情況及市場競爭，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤為8.02億元/11.31億元/14.37億元（原23-24年預(yù)測值為8.74億元/11.67億元），EPS為0.63元/0.89元/1.13元（原23-24年預(yù)測值為0.69元/0.92元），維持“買入”評級。
風險提示：上游原材料漲價及供應(yīng)短缺風險；疫情反復(fù)風險；智能控制器下游行業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期風險；市場競爭加劇風險；匯率波動風險
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