>> 國信證券-拓邦股份(002139)新能源業(yè)務(wù)快速成長，降本增效成果顯著-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍,付曉欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績總體表現(xiàn)穩(wěn)健。公司發(fā)布2022年度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.8億元，同比+14.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元，同比+3.1%。從單季度來看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.4億元，同比+8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比扭虧為盈。業(yè)績基本符合業(yè)績快報披露值，在外部壓力下表現(xiàn)穩(wěn)健。
基本盤表現(xiàn)穩(wěn)健，新能源業(yè)務(wù)快速成長。工具板塊方面，公司產(chǎn)品組合豐富，包括控制器、電機(jī)、工具電池包及整機(jī)等，長期服務(wù)頭部客戶。2022年實(shí)現(xiàn)收入32.4億元，同比增長8%。家電板塊方面，公司大客戶開拓進(jìn)展順利并有新客戶突破，變頻空調(diào)、熱泵等創(chuàng)新產(chǎn)品涌現(xiàn)，推動公司2022年實(shí)現(xiàn)收入30.9億元，同比增長4%，在外部環(huán)境影響下保持穩(wěn)健增長。
新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.4億元，同比增長64%，已成為公司第三增長曲線。其中，中小儲能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入15.7億元，新能源車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入4.7億元。公司布局有電池形態(tài)的電芯、電池包、PACK，控制形態(tài)的PCS、BMS、EMS等產(chǎn)品，以及完整的系統(tǒng)解決方案能力，有望受益全球能源轉(zhuǎn)型趨勢。
高價庫存基本出清，智能工廠建設(shè)推動降本增效。22Q4，受高價庫存基本出清和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率環(huán)比提升5.3pct至23.7%。公司加強(qiáng)降本增效，已在寧波、惠州等多個工廠推進(jìn)智能工廠轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)精益制造能力。2022年公司生產(chǎn)人員減少474人，人均創(chuàng)收同比提升15%至106萬元/人。費(fèi)用端，由于公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)單元組織改革、持續(xù)研發(fā)投入等因素，費(fèi)用率有所提升，銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用率分別為2.9%、4.2%和6.7%。
前瞻國際化布局，加強(qiáng)研發(fā)構(gòu)建競爭優(yōu)勢。2022年公司越南、印度基地持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，墨西哥、羅馬尼亞基地建成并投入使用，歐洲、美洲、南非、日本國際運(yùn)營部相繼建立。國際化布局有望鞏固公司訂單獲取能力，并持續(xù)提升市場份額。2022年公司研發(fā)投入達(dá)7.2億元，占營業(yè)收入的8.1%，研發(fā)人員增加194人至1776人。持續(xù)的研發(fā)投入構(gòu)建公司平臺化競爭優(yōu)勢，并推動創(chuàng)新產(chǎn)品如逆變器、洗地機(jī)、空氣能熱泵等涌現(xiàn)。
風(fēng)險提示：下游市場發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險
投資建議：上調(diào)2023年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
公司基本盤業(yè)務(wù)需求有望回暖，新能源業(yè)務(wù)維持快速增長，并受益原材料價格下降及積極降本增效。基于此，上調(diào)23年盈利預(yù)測（原為7.8億），預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為8.0/11.4/14.8億元，對應(yīng)PE分別為21/14/11倍。公司基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)健，長期增長趨勢不變，新能源業(yè)務(wù)構(gòu)建公司新成長曲線，看好公司增長潛力，維持“買入”評級。
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