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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.75億元（yoy+14.27%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.83億元（yoy+3.13%）。剔除股權(quán)激勵(lì)支付費(fèi)用影響后，2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.07億元（yoy+19.20%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.08億元（yoy+32.14%）。
　　工具、家電板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)，新能源板塊高增。（1）工具板塊：22年?duì)I收32.40億元（yoy+8.20%）。公司產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，電機(jī)、電池包及整機(jī)等非控制器產(chǎn)品收入占比達(dá)33%；憑借技術(shù)、生產(chǎn)和供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)頭部客戶體量增長(zhǎng)及新市場(chǎng)客戶的拓展。（2）家電板塊：22年?duì)I收30.92億元（yoy+4.48%）。變頻產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，熱泵、機(jī)器人等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)；該板塊客戶數(shù)量體量持續(xù)加大，公司積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)份額。（3）新能源板塊：2022年?duì)I收20.36億元（yoy+63.98%），營(yíng)收占比升至22.94%，構(gòu)建公司第三成長(zhǎng)曲線。公司核心技術(shù)深厚，產(chǎn)品矩陣豐富，具備可持續(xù)性增長(zhǎng)潛質(zhì)，未來(lái)幾年有望延續(xù)高增。
　　降本增效帶動(dòng)利潤(rùn)率提升，國(guó)際化布局提速。隨高價(jià)庫(kù)存出清及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，四季度毛利率升至23.75%（yoy+6.64pct，qoq+5.30pct），回暖趨勢(shì)明確。公司自動(dòng)化工廠加速布局，制造費(fèi)用下降明顯，有望帶動(dòng)毛利率進(jìn)一步提升。供給端看，公司國(guó)際化布局發(fā)展提速，2022年墨西哥、羅馬尼亞基地建成并投入使用，滿足客戶業(yè)務(wù)發(fā)展需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23~25年?duì)I業(yè)收入分別為111.94/137.16/163.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.41/11.10/14.31億元，參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E 26x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值17.22元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新興業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能控制器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。