>> 申港證券-拓邦股份(002139)深耕智控成長賽道，卡位新能源蓄勢待發(fā)-230406
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
3144KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹旭特 |
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公司定位全球智能控制器解決方案的領(lǐng)航者，厚積薄發(fā)，在該領(lǐng)域積淀近20余年。受益于全球智能化的發(fā)展，公司營收和歸母凈利潤保持高速增長，從2014年到2022年CAGR超過了30%，盈利能力表現(xiàn)良好。
公司重視研發(fā)投入和技術(shù)積累，以保持其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司以“四電一網(wǎng)”技術(shù)為核心，面向多行業(yè)提供智能控制解決方案。
公司加速全球化布局，在全球多地建立了運營中心、生產(chǎn)制造中心，進(jìn)一步提升服務(wù)響應(yīng)能力和服務(wù)品質(zhì)。公司客戶遍布全球，已與國內(nèi)外優(yōu)秀品牌客戶建立了深度合作，客戶數(shù)量持續(xù)增長，質(zhì)量不斷提升。。
全球智能化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，拉動智能控制器市場規(guī)?？焖僭鲩L，下游應(yīng)用場景較為廣泛。產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)東升西落，國內(nèi)廠商份額持續(xù)提升，與此同時產(chǎn)業(yè)鏈分工帶動智能控制器龍頭廠商份額提升。
公司工具業(yè)務(wù)板塊突飛猛進(jìn)，目前已經(jīng)成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。該板塊的成長主要驅(qū)動力是應(yīng)用場景不斷拓展打開增量市場，存量市場技術(shù)升級，實現(xiàn)鋰電化和無繩化。公司已進(jìn)入多個頭部客戶的供應(yīng)體系，產(chǎn)品的品類實現(xiàn)橫向拓展，市場份額穩(wěn)步提升。
家電板塊作為公司業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)板塊，營業(yè)收入持續(xù)增長，品類不斷擴充，主要應(yīng)用包括廚房大小電、冰洗衛(wèi)浴、生活電器與個護(hù)健康等。此外智能家居滲透率持續(xù)提升，能家居控制器應(yīng)用領(lǐng)域迅速擴大，市場需求旺盛。
公司高瞻遠(yuǎn)矚，卡位布局新能源市場，全力打開第三增長曲線。
海外戶儲勢如破竹，戶用儲能需求高增，多因素助力海外儲能快速發(fā)展。歐洲戶儲裝機量從2013年的30MWh增長到了2021年的2294MWh，年復(fù)合增長率高達(dá)71.96%。
全球便攜式儲能如火如荼，市場規(guī)模持續(xù)增長。戶外出行、應(yīng)急等場景推動了全球便攜式儲能的發(fā)展，給人們的生活提供極大的便利和多重保障。
國家頒布多項政策推動綠色出行，兩輪電動車作為綠色出行交通工具快速發(fā)展，兩輪電動車鋰電滲透率持續(xù)提升，電動鋰電化為長期發(fā)展趨勢。
公司新能源業(yè)務(wù)主要面向儲能及綠色出行兩大應(yīng)用領(lǐng)域。公司2006年開始進(jìn)軍新能源業(yè)務(wù)，長期堅持自主研發(fā)，擁有自產(chǎn)自研的“電芯+BMS+電池組”技術(shù)，為下游客戶提供一站式解決方案。
投資建議：公司作為智能控制器龍頭，持續(xù)擴張新的業(yè)務(wù)，全力打開公司增長的第三增長曲線。綜合考慮行業(yè)均值和公司行業(yè)地位，給予公司25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動風(fēng)險：未來主要原材料價格出現(xiàn)大幅上漲，對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。匯率波動的風(fēng)險：公司海外收入占比較高，會受到外匯波動的影響。海外經(jīng)濟衰退的風(fēng)險：若海外宏觀經(jīng)濟下行，可能會影響下游客戶采購的意愿，會對公司的業(yè)績造成不利影響。
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