>> 中銀證券-福昕軟件(688095)成功接入ChatGPT，訂閱轉(zhuǎn)型成效顯著-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月26日，公司發(fā)布22年年報及23年一季報。22年實現(xiàn)營收5.8億元（+7.2%），歸母凈利-174.4萬元（-103.8%），扣非凈利-7,800.5萬元，（-251.5%）。23年Q1營收1.4億元（+3.0%），歸母凈利-1134.3萬元。公司成功接入ChatGPT，海內(nèi)外業(yè)務(wù)均受AI帶動，質(zhì)地稀缺，維持買入評級。
支撐評級的要點
成功接入ChatGPT，海內(nèi)外業(yè)務(wù)均受益。4月25日，福昕軟件海外版云產(chǎn)品Foxit PDFEditor Cloud成功集成ChatGPT，在ChatGPT賦能下，F(xiàn)oxitPDFEditor CloudPDF可實現(xiàn)文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫、實時問答等AIGC功能。在國內(nèi)市場，福昕軟件也是百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴。
公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)同時受ChatGPT等AI技術(shù)帶動，質(zhì)地稀缺。
PDF編輯器與閱讀器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，訂閱收入亮眼。2022年公司PDF編輯器與閱讀器實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入4.8億元（+6.3%），收入占比達82.7%。
該部分收入增長的主要動力主要來自于訂閱收入的大幅增長，公司自
2022年7月正式加速訂閱轉(zhuǎn)型，相關(guān)訂閱收入較上年同期增長了48.0%，營業(yè)收入占比從2021年的15%增長至21%，其中海外市場訂閱收入同增54.2%，北美市場增幅為56.7%，歐洲市場增幅為37.5%。隨著訂閱轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進，公司收入模式得到進一步優(yōu)化。
利潤水平下滑主要系研發(fā)投入加大以及計提聯(lián)營公司投資損失。公司歸母凈利有所下降主要是由于：（1）部分聯(lián)營企業(yè)受到財政及客戶預(yù)算的影響導(dǎo)致凈利潤下降，公司按持股比例計提2,895.9萬元投資損失，剔除上述因素以及公司股份支付費用、商譽減值影響后，扣非凈利潤約為
-950.9萬元；（2）公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年同期增長4,521.2萬元（+25.7%）。
估值
預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為0.4、0.7和0.9億元，EPS為0.66、1.10和1.38元（公司加大研發(fā)投入，下修23%-36%），對應(yīng)PE分別為192X、115X和92X。公司成功接入ChatGPT，海內(nèi)外業(yè)務(wù)均受AI帶動，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
訂閱轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期。
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