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公司公布2023Q1財(cái)報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.20億元，同比增長23.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比增長31.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.66億元，同比增長29.78%。
　　餐飲業(yè)務(wù)率先修復(fù)，餡料銷售增加驅(qū)動月餅相關(guān)品類產(chǎn)品增長41.62%，速凍產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。公司餐飲業(yè)務(wù)運(yùn)營有廣州酒家、陶陶居兩個核心品牌，以及星樾城、天極品兩大培育品牌。由于線下社交需求釋放，餐飲業(yè)務(wù)大幅增長，一季度公司餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.39億元，同比增長55.13%。食品制造板塊亮點(diǎn)紛呈，23Q1月餅系列產(chǎn)品/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品分別實(shí)現(xiàn)營收0.11/3.08/2.53億元，分別同比+41.62%/+12.34%/+7.85%。其中月餅系列產(chǎn)品大幅增長主要由于餡料銷售同比增加。速凍產(chǎn)品銷售端表現(xiàn)較好，生產(chǎn)端仍有加速產(chǎn)能釋放空間，終端銷售有望進(jìn)一步攀升。
　　夯實(shí)省內(nèi)優(yōu)勢加快省外布局，省內(nèi)收入增速領(lǐng)跑，省外經(jīng)銷商增長迅速。分地區(qū)看，23Q1廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外分別實(shí)現(xiàn)營收7.82/1.22/0.07億元，分別同比+27.86%/+7.24%/-27.84%，廣東省內(nèi)業(yè)務(wù)增速領(lǐng)跑，主因餐飲業(yè)務(wù)收入增長所致，預(yù)計(jì)公司戰(zhàn)略上仍將夯實(shí)省內(nèi)市場空白區(qū)域，并加快上海門店建設(shè)。分渠道看，直接銷售/經(jīng)銷分別實(shí)現(xiàn)營收5.22/3.89億元，分別同比增長+40.59%/+6.92%。23Q1經(jīng)銷商數(shù)量為1048家，其中廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外分別凈變化+1/+6/+1家。
　　省外銷售人工成本增加，速凍產(chǎn)品銷售占比提升，冷鏈運(yùn)輸預(yù)計(jì)增厚成本，管理研發(fā)費(fèi)用率小幅下降。23Q1公司期間費(fèi)用率為21.59%，同比+1.07pct。其中，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.15%/9.13%/1.73%，分別同比+0.66/-0.09/-0.45pct。23Q1公司嚴(yán)控生產(chǎn)成本降本增效，實(shí)現(xiàn)效率提升。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率為32.39%，同比+2.08pct，歸母凈利率為7.53%，同比+0.5pct。
　　投資分析意見：我們認(rèn)為公司深耕華南市場品牌優(yōu)勢顯著，速凍產(chǎn)品生產(chǎn)基地湘潭二期在建，預(yù)計(jì)產(chǎn)能產(chǎn)量進(jìn)一步釋放，更好滿足終端需求。線下餐飲業(yè)態(tài)今年將迎來高速增長，上海預(yù)計(jì)今年落地兩家門店，深耕細(xì)作帶來新增量。食品板塊預(yù)計(jì)仍會持續(xù)聚焦于核心月餅品類、速凍品類，線上線下聯(lián)動銷售，月餅大年業(yè)績確定性較高。我們維持23-25年盈利預(yù)測為7.39/8.59/9.93億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為23/20/17倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)恢復(fù)不確定性，預(yù)制菜行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。