>> 國信證券-廣州酒家(603043)一季度凈利潤增長超三成，省外擴(kuò)張?zhí)崴?230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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一季度歸母凈利潤同比增長32%，保持較快增長。2023Q1，公司收入9.20億元/+23.09%，歸母凈利潤0.69億元/+31.87%，扣非凈利潤0.66億元/+29.78%，EPS0.12元。與2019Q1相比，營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別增長73%/52%/57%（2021年經(jīng)營已超疫前）。Q1與此前披露1-2月業(yè)績增長基本相當(dāng)（1-2月營收6.43億元/+12.1%，歸母業(yè)績5,947.58萬元/+33.8%，3月低基數(shù)下收入增長提速，但3月本系淡季，剛性成本下業(yè)績貢獻(xiàn)較低）。
業(yè)務(wù)情況：食品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，餐飲業(yè)務(wù)復(fù)蘇較快。2023Q1，公司實現(xiàn)食品業(yè)務(wù)收入5.72 /+10.75%，其中速凍3.08億元/+12.34%，其他食品（年節(jié)食品等）2.53億元/+7.85%，月餅0.11億元/+41.62%（餡料銷售增加）；餐飲收入3.39億元/+55.13%，去年同期低基數(shù)下較快復(fù)蘇。此外，公司省內(nèi)收入7.82億元/+27.86%（餐飲復(fù)蘇），省外市場收入1.22億元/+7.24%。
財務(wù)分析：毛利率與銷售費(fèi)用率同比上升，管理、研發(fā)費(fèi)率控制良好。2023Q1，公司毛利率為32.39%，同增2.08pct，主要系收入增長及餐飲占比回升助力。
期間費(fèi)用率21.59%，同增1.07pct；其中銷售和財務(wù)費(fèi)率各同增
0.66/0.95pct，管理/研發(fā)費(fèi)率各同減0.09/0.45pct。
月餅預(yù)期大年（行業(yè)規(guī)律預(yù)判）與餐飲復(fù)蘇筑基礎(chǔ)，餐飲加速異地擴(kuò)張樹品牌，拓展食品業(yè)務(wù)省外成長空間。公司聚焦“餐飲+食品”雙輪驅(qū)動：1）今年中秋國慶相連利好月餅銷售，月餅主業(yè)有望良好增長，而餐飲業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，二者構(gòu)筑基本盤；2）梅州一期產(chǎn)能爬坡，去年廣州新增一條速凍生產(chǎn)線，湘潭二期速凍基地在建，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)容助食品成長；3）餐飲省外擴(kuò)張?zhí)崴?，去年廣州酒家省外首店開業(yè)，今年上海有望開業(yè)2家“廣州酒家”，其中上海首店4月24日已開業(yè)，疊加陶陶居異地擴(kuò)張，“餐飲樹品牌”有望為公司食品業(yè)務(wù)省外擴(kuò)張尤其華東布局奠基。公司第一期股票期權(quán)激勵計劃已經(jīng)完成。結(jié)合公司投資者交流日志，未來公司將提前做好規(guī)劃，根據(jù)相關(guān)政策尋找合適機(jī)會，探索適合公司，且能切實產(chǎn)生激勵效果的方案。并且，在目前國企改革整體強(qiáng)化背景下，公司主觀動能預(yù)計未來也有望持續(xù)改善。
風(fēng)險提示：宏觀、疫情等風(fēng)險，食品衛(wèi)生安全，收購整合、產(chǎn)能釋放不足。
投資建議：維持公司2023-2025年EPS為1.28/1.54/1.80元，對應(yīng)23-25年P(guān)E估值23/19/16x。今年月餅大年、餐飲復(fù)蘇構(gòu)筑業(yè)績基本盤，而餐飲門店加速異地擴(kuò)張有望提升品牌全國影響力，助力公司食品業(yè)務(wù)省外成長，“餐飲+食品”雙輪驅(qū)動協(xié)同成長。伴隨國企改革持續(xù)深入，公司未來經(jīng)營激勵也有望持續(xù)優(yōu)化，維持“買入”評級。
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