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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)及2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.00億元，同比降低0.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.59億元，同比增加5.96%；基本每股收益0.99元，同比增加5.41%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.04億元，同比減少2.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7171.51萬(wàn)元，同比增加3.41%；基本每股收益0.27元，同比增加2.62%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率改善，新興業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年公司營(yíng)收略有下滑，主要原因是家用電器電機(jī)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響出現(xiàn)一定程度的下降，其中空調(diào)電機(jī)及組件業(yè)務(wù)同比下降5.0%，洗衣機(jī)電機(jī)及組件業(yè)務(wù)同比下降20.2%，冰箱電機(jī)及組件業(yè)務(wù)同比下降7.8%；但新興業(yè)務(wù)依舊保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率由2021年的25.7%增長(zhǎng)至2022年的28.5%；2022全年工控、汽車(chē)零部件、光伏儲(chǔ)能、醫(yī)療及運(yùn)動(dòng)健康板塊分別實(shí)現(xiàn)收入3.47億元、3.28億元、4217萬(wàn)元、2.66億元，工控電機(jī)及組件、醫(yī)療器械核心零部件、新能源汽車(chē)精密壓鑄件、儲(chǔ)能液冷水泵等產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。2023年一季度，公司毛利率提升至32.9%，同比提升5.1pct，環(huán)比提升6.7pct，盈利能力持續(xù)改善。
　　攜手邁瑞優(yōu)化音圈電機(jī)，國(guó)產(chǎn)替代大有可為。公司子公司鼎智科技主要產(chǎn)品步進(jìn)線性執(zhí)行器、步進(jìn)電機(jī)及音圈電機(jī)已廣泛用于醫(yī)療診斷、PCR、免疫、分子分析、DNA定序、血液分析儀等IVD領(lǐng)域以及核酸檢測(cè)儀、有創(chuàng)呼吸機(jī)、牙科影像儀等高精度醫(yī)療設(shè)備。其中音圈電機(jī)是有創(chuàng)呼吸機(jī)量產(chǎn)的卡脖子零件，鼎智是國(guó)內(nèi)唯一可以滿足邁瑞需求的供應(yīng)商，2023年4月18日鼎智科技與邁瑞醫(yī)療簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)有創(chuàng)呼吸機(jī)用音圈電機(jī)持續(xù)優(yōu)化，我們認(rèn)為借助邁瑞在醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭地位公司有望進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療器械核心零部件布局，國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇廣闊。
　　投資建議與估值：我們調(diào)整公司2023年-2024年的盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為36.40億元、43.36億元、48.57億元，增速分別達(dá)到25.5%、19.1%、12.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.97億元、5.83億元、6.96億元，增速分別達(dá)到53.4%、46.9%、19.4%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期；家電銷(xiāo)售量下降；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。