>> 太平洋證券-華大智造(688114)自動(dòng)化產(chǎn)品需求萎縮影響短期收入，訴訟和解后全球放量可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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e_Summary]事件：2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.31億元，同比增長7.69%；歸母凈利潤20.26億元，同比增長319.04%；扣非凈利潤2.64億元，同比下降46.43%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額14.21億元，同比增長32.43%。
其中，2022年第四季度營業(yè)收入9.41億元，同比下降13.03%，我們預(yù)計(jì)主要系同期自動(dòng)化產(chǎn)品需求萎縮所致；歸母凈利潤0.04億元，扣非凈利潤-1.23億元，我們預(yù)計(jì)主要系外匯套期產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)、計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失所致。
同日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告:第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，主要原因系同期自動(dòng)化產(chǎn)品需求萎縮，同比下降49.25%；歸母凈利潤-1.50億元，扣非凈利潤-1.65億元，主要系研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用增加，以及計(jì)提資產(chǎn)減值損失所致。
加大自主研發(fā)，完善三大業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品矩陣
公司圍繞基因測序加大自主研發(fā)、保持國際領(lǐng)先，完善三大業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品矩陣，2022年主要經(jīng)營成果如下：
?。?）公司基因測序儀業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)和生產(chǎn)已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2022年基因測序儀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.58億元，同比增長37.74%。
2022年，公司各型號基因測序儀全球新增裝機(jī)總數(shù)超600臺，其中國內(nèi)新增裝機(jī)總數(shù)超470臺，國外新增裝機(jī)總數(shù)超130臺；截至2022年底，公司累計(jì)裝機(jī)數(shù)量超過2,500臺，裝機(jī)總量實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速增長。根據(jù)灼識咨詢的報(bào)告測算，公司占全球基因測序儀及耗材市場份額約5.2%，占國內(nèi)基因測序儀及耗材市場份額約26.1%。
?。?）公司實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，2022年實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.48億元，同比下降43.06%。全年自動(dòng)化樣本制備系統(tǒng)及全自動(dòng)化核酸提取純化儀等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)超過900臺。
?。?）公司新業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)快速增長，2022年新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.00億元，同比增長180.59%。全年BIT產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)約350臺，移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新增交付約110套，超聲影像平臺實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)約30臺。
專利訴訟獲得重大進(jìn)展，正式進(jìn)入美國市場銷售測序產(chǎn)品2022年，公司專利訴訟獲得重大進(jìn)展，大部分涉訴國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展將不再受到影響，有利于公司進(jìn)一步打開歐美等重要國際市場，拓寬公司全球業(yè)務(wù)覆蓋范圍。公司已與Illumina就美國境內(nèi)的所有未決訴訟達(dá)成和解，基于此，Illumina向華大智造子公司CGUS支付3.25億美元的凈賠償費(fèi)，公司于2023年1月開始全線測序產(chǎn)品在美銷售。此外，2023年3月，歐洲專利局申訴委員會公布Illumina與公司專利無效糾紛的紀(jì)要，顯示EP3002289專利無效，這意味著公司將不再受這個(gè)專利限制，公司全線測序儀可在歐多國銷售。
此外，公司于2023年2月發(fā)布超高通量測序儀DNBSEQ-T20×2，刷新行業(yè)測序儀通量，可將單個(gè)人全基因測序成本降低至100美元以內(nèi)，標(biāo)志著一個(gè)人的全基因組測序成本從30多億美元降至100美元以下。
高毛利產(chǎn)品銷售占比下降，影響短期盈利水平
2022年度，公司的綜合毛利率同比降低12.86pct至53.58%，主要系市場需求變化影響導(dǎo)致高毛利產(chǎn)品銷售占比下降，產(chǎn)品綜合毛利
率同比下降；銷售費(fèi)用率同比降低1.21pct至14.57%；管理費(fèi)用率同比降低1.40pct至14.30%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升3.76pct至19.25%，同時(shí)公司持續(xù)加大在基因測序儀及配套設(shè)備、高密度測序芯片耗材、
自動(dòng)化樣本處理系統(tǒng)和遠(yuǎn)程超聲機(jī)器人等領(lǐng)域的技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新及研發(fā)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低6.87pct至-3.59%，主要系美元、歐元對人民幣升值產(chǎn)生匯兌收益，募集資金到位及收到賠償費(fèi)導(dǎo)致公司存款利
息收入增加；公司整體凈利率同比提升35.71pct至47.82%，主要系公司及其子公司與Illumina就美國境內(nèi)的所有未決訴訟達(dá)成和解，并收到Illumina支付的3.25億美元凈賠償費(fèi)。
其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為47.54%、12.48%、22.08%、30.71%、-8.31%、0.35%，分別變動(dòng)-12.31pct、-5.24pct、+0.30pct、+16.69pct、-12.78pct、-1.36pct。
2023年度第一季度，公司的綜合毛利率同比降低7.53pct至55.91%，主要系銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；銷售費(fèi)用率同比提升
17.21pct至26.21%；管理費(fèi)用率同比提升7.14pct至17.00%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升22.54pct至35.35%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低3.34pct至-2.46%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低52.28pct至-24.24%。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)新冠核酸檢測需求將大幅下降，2023-2025年公司營業(yè)收入分別為37.88億/49.22億/62.82億，同比增速分別為-10%/30%/28%；歸母凈利潤分別為2.62億/3.93億/5.62億，同比增速分別為-87%/50%/43%；EPS分別為0.63 /0.95 /1.36，按照2023年4月26日收盤價(jià)對應(yīng)2023年126倍PE。維持“買入”評級風(fēng)險(xiǎn)提示：與新冠疫情相關(guān)的收入不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險(xiǎn)，知識產(chǎn)權(quán)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦對供應(yīng)鏈及產(chǎn)品
銷售的風(fēng)險(xiǎn)；部分原材料存在依賴進(jìn)口
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