>> 信達證券-中國太保(601601)“長航”轉型效果凸顯，凈利潤和新業(yè)務價值高增-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝 |
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事件：中國太保公布2023年一季報，實現(xiàn)保險服務收入653.90億元，同比+6.9%，太保壽險實現(xiàn)保險服務收入219.74億元，同比-5.5%；太保產險實現(xiàn)保險業(yè)務收入430.38億元，同比+14.1%。集團實現(xiàn)凈利潤116.26億元，同比+27.4%。
點評：
會計準則切換，營收及凈利潤表現(xiàn)亮眼。公司從2023年1月1日起執(zhí)行新保險合同準則和新金融工具準則，按照新保險合同準則規(guī)定追溯調整保險業(yè)務相關上年同期對比數據，按照新金融工具準則選擇不追溯調整投資業(yè)務相關上年同期對比數據。追溯調整1Q22同期數據后：1Q23公司實現(xiàn)營業(yè)收入943.86億元，同比+19.4%，實現(xiàn)凈利潤116.26億元，同比+27.4%，加權平均凈資產收益率為4.9%，同比+0.2pct。
壽險轉型向縱深推進，新業(yè)務價值同比高增。1Q23太保壽險實現(xiàn)規(guī)模保費1084.57億元，同比-3.8%，新業(yè)務價值39.71億元，同比+16.6%，保險服務收入合同219.74億元，同比-5.5%。整體來看，太保壽險聚焦價值，長航行動改革持續(xù)推動新業(yè)務價值實現(xiàn)較快增長。代理人渠道在堅持“三化五最”轉型和強化芯基本法牽引的背景下，1Q23實現(xiàn)新單期繳規(guī)模84.43，同比+4.2%。核心人力規(guī)模逐步企穩(wěn)同時占比不斷提升，核心人力月人均首年傭金收入、核心人力月人均稅前收入均同比大幅提升，助力1Q23新業(yè)務價值實現(xiàn)同比增長。
持續(xù)強化品質管控，綜合成本率持續(xù)改善。2023年一季度，太保產險實現(xiàn)原保費收入575.43億元，同比+16.8%，車險保費收入258.97億元，同比+6.0%；非車險原保費收入316.46億元，同比+27.4%，承保綜合成本率98.4%，同比-1.2pct，公司不斷強化品質管控，承保盈利能力持續(xù)提升。
保持大類資產配置穩(wěn)定，投資收益表現(xiàn)穩(wěn)健。2023年一季度，公司積極配置長期固收資產，延展資產久期，并靈活進行戰(zhàn)術資產配置，積極把握市場機會。截止一季度末，集團資產較上年末+6.3%，公司1Q23投資資產凈投資收益率0.8%，同比-0.2pct，總投資收益率1.4%，同比+0.4pct。
盈利預測與投資評級：公司持續(xù)在壽險業(yè)務端推進長航行動改革，一季度新業(yè)務價值實現(xiàn)較快增長，核心人力逐漸企穩(wěn)回升。產險業(yè)務品質持續(xù)改善，承保盈利能力有望進一步提升。同時公司深耕大健康大養(yǎng)老產業(yè)的布局，提升用戶粘性，反哺保險主業(yè)，有望為公司帶來新的增長點。我們預計2023-2025年PEV分別為0.58x/0.51x/0.46x，維持“買入”評級。
風險因素：代理人展業(yè)恢復進度不及預期；代理人產能下滑導致人員脫落；資本市場大幅波動；
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