>> 東亞前海證券-旭光電子(600353)公司點評報告：一季度收入穩(wěn)健增長，氮化鋁業(yè)務利潤率處于爬坡期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
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核心看點
公司23Q1實現營業(yè)收入2.56億元，同比+12%；實現歸母凈利潤0.18億元，同比+71%，扣非后歸母凈利潤0.17億元，同比+61%；毛利率26.33%，同比+0.63pct。
公司全年軍工板塊業(yè)績確定性較強，預計23年子公司易格和睿控可實現30-40%的收入同比增速，軍工業(yè)務或成為主要凈利潤貢獻來源。
公司持續(xù)受益于下游軍工對導彈和軍用飛機的旺盛需求，子公司易格從事的導引頭結構件等精密零部件產品下游訂單量飽滿，隨火藥量緊缺等影響逐步消退，預計23年收入增速可達30%以上。子公司?？貏?chuàng)合前期參與的研制任務正逐步轉化為成果，隨在途項目不斷落地，預計23年?？赜型麑崿F40%以上的收入增速。
傳統(tǒng)電真空板塊預計全年以穩(wěn)健速度增長，可關注柔性直流推廣帶來的機會。公司下游需求主要取決于輸配電網的建設和改造升級?，F階段新能源并網壓力逐步顯現，需要通過加快電網建設保障新能源的可持續(xù)發(fā)展，公司作為國內開關管行業(yè)龍頭，有望繼續(xù)受益于電網投資力度的加大。我們謹慎預計公司23年傳統(tǒng)業(yè)務板塊以10%左右速度穩(wěn)健增長，同時關注柔性直流工程推廣給公司帶來的快速機械開關方面的機會。
公司氮化鋁業(yè)務收入預計從Q1開始逐步釋放，利潤率尚處于爬坡期，全年保守估算可為公司貢獻1.5-2億元收入。公司從上游粉體到下游基板、結構件進行一體化布局，目前已掌握了連續(xù)煅燒粉體的核心工藝，在國內已形成較強的技術壁壘。截至Q1公司已完成200噸/年粉體產能的建設，預計2024年底將形成500噸粉體的年產能。目前國內氮化鋁產品處于供不應求的狀態(tài)，公司下游訂單充足，隨產能快速爬坡，我們保守測算23年氮化鋁業(yè)務有望為公司貢獻1.7億元左右的收入，成為公司收入彈性最大的板塊。
投資建議
公司軍工板塊受益于下游高景氣度下的旺盛需求，傳統(tǒng)電真空業(yè)務板塊也將隨國家電力投資力度加大而穩(wěn)健發(fā)展，兩塊業(yè)務增長確定性較強；公司的氮化鋁業(yè)務隨產能的快速爬坡逐步釋放，下游需求旺盛，有望成為23年業(yè)績彈性最大的板塊。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入15/19/25億元，歸母凈利潤分別為1.6/2.2/3.1億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示
行業(yè)競爭格局惡化的風險；氮化鋁產能爬坡速度不及預期的風險。
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