>> 國信證券-策略月報：經(jīng)濟復蘇期下的多資產(chǎn)布局-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 3667KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王開 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
貨幣-信用“風火輪”：延續(xù)緊貨幣、寬信用格局
國信貨幣條件指數(shù)顯示當前處于“緊貨幣+寬信用”格局。信用方面，3月社融總量、結(jié)構(gòu)顯著改善，新增人民幣貸款是主要拉動項，其中居民中長期貸款占比提升。前瞻來看，一方面，“寬信用”起效可能指向未來貨幣政策力度空間有限，同時結(jié)合央行貨幣政策委員會一季度例會公告，降息的可能性也偏低；另一方面，居民部門中長期貸款增長力度和可持續(xù)性仍有待觀察，貨幣條件指數(shù)沖高回落、整體維持上行趨勢，指向信用脈沖將在波動中上行。貨幣方面，央行在就2023年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會中未提及“流動性合理充?！保?021年下半年至2022年下半年的五次金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)連續(xù)提及保持流動性合理充裕的目標，向市場傳遞央行并未大水漫灌，不會連續(xù)投放中長期流動性的信號，在經(jīng)濟持續(xù)向好大方向不變的情況下，我們認為二季度貨幣環(huán)境將整體穩(wěn)中偏緊。在貨幣-信用“風火輪”2.0版本下，緊貨幣、寬信用格局下的歷史經(jīng)驗為股票勝率大幅提高、在主要資產(chǎn)中表現(xiàn)最好；商品其次，債市錄得熊市概率偏大。。在貨幣-信用“風火輪”2.0版本下，緊貨幣、寬信用格局下的歷史經(jīng)驗為股票勝率大幅提高、在主要資產(chǎn)中表現(xiàn)最好；商品其次，債市錄得熊市概率偏大。
2023年4月大類資產(chǎn)價格展望
股票方面，我們對A股保持整體樂觀。中長貸企穩(wěn)回暖，無論通脹短期偏弱還是中長期回升，均看多全年成長股的結(jié)構(gòu)性機會，成長優(yōu)于價值。行業(yè)輪動速度Q2或?qū)⒃俅紊闲?，風格向均衡半導體持續(xù)關(guān)注價值洼地，沿盈利上調(diào)關(guān)注潛力次主線。TMT熱度下行疊加其他行業(yè)業(yè)績環(huán)比、同比改善但絕對高增稀缺，景氣確認向個股下沉一定程度帶動輪動速度上行。
債券方面，利率將在波動中上行。2023年一季度中國第三產(chǎn)業(yè)GDP、固定資產(chǎn)投資完成額、社會消費品零售總額同比增速均已超過疫情期間同期平均增速，實現(xiàn)良好開局。但一季度中國整體經(jīng)濟的修復仍不夠充分，二季度仍有進一步向上修復的空間，將帶動利率回升。
匯率方面，人民幣匯率短期承壓。市場普遍預期美聯(lián)儲將在5月再次加息25bp，中美利差擴大人民幣匯率承壓。但市場也普遍預期5月是美聯(lián)儲在本輪加息周期的最后一次加息，中美利差對人民幣匯率的抑制作用有限，將回歸兩國經(jīng)濟基本面差異。
商品方面，對商品前景持謹慎態(tài)度。盡管中國需求回暖將對全球商品市場形成提振，歐洲經(jīng)濟韌性強于預期，全球大宗商品下行趨勢較難改變。近期世界銀行預測，能源、農(nóng)產(chǎn)品和金屬價格預計年內(nèi)分別下降11%、5%和15%，但大宗商品總體價格仍將遠高于過去五年的平均水平。
風險提示：海外地緣沖突問題尚未緩解，經(jīng)濟增長不及預期
|
|
