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事件：公司公告23Q1實現(xiàn)營收92.7億，同比-16.1%，歸母凈利5.24億元，同比-34.1%。
　　通脹回落有望加快非洲手機市場觸底回升，毛利率已持續(xù)兩季度環(huán)比向上。2022年由于通脹等外部沖擊，非洲手機市場萎縮明顯，公司22年非洲營收同比減少14.9%。進入23年，非洲糧食價格指數(shù)逐月環(huán)比回落，預計通脹對非洲消費能力的掣肘將逐漸減少，目前22年3月已回落至21Q3水平。通脹回落后手機出貨量有望增加，疊加持續(xù)進行中的智能化，23年傳音非洲手機業(yè)務有望迎來量價齊升。
　　同時，公司的毛利率已經(jīng)連續(xù)兩個季度環(huán)比回升，22Q3-23Q1分別為19.4%/21.9%/23.4%，未來隨著通脹回落有望繼續(xù)提升。
　　“新”業(yè)務逆勢成長，有望受益AI浪潮。新區(qū)域拓展上，22年全球智能機出貨量同比下跌11.3%，公司非洲以外地區(qū)收入253億，同比+4.1%，實現(xiàn)逆勢增長。
　　新產(chǎn)品上，公司積極拓展家電、配件和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，公司22年手機以外業(yè)務營收同比+45.6%，未來區(qū)域+產(chǎn)品雙向拓展，新業(yè)務空間巨大。同時我們認為手機作為目前最普及的移動終端不會錯過AIGC的賦能機遇，手機廠商基于硬件入口有望充分受益AI浪潮。
　　投資建議：預計2023-2025年實現(xiàn)收入598/722/815億元，實現(xiàn)歸母凈利潤40.3/52.2/58.6億元，以4月27日市值對應PE分別為20/16/14倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場需求不及預期、市場競爭加劇、產(chǎn)能建設不及預期