>> 西部證券-拓邦股份(002139)2023年一季報點評：降本增效助力毛利率提升，靜待需求逐步恢復(fù)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19.95億元，同比+6.82%，環(huán)比下降14.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比+2.11%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.91億元，同比+57.62%。23Q1非經(jīng)常損益同比減少超過3000萬元。23Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+178.21%，現(xiàn)金流明顯改善。
工具、新能源業(yè)務(wù)延續(xù)良好增長態(tài)勢，家電板塊短期承壓。Q1公司在新老客戶中的份額穩(wěn)中有升。家電業(yè)務(wù)小幅下滑反應(yīng)出Q1下游需求仍較為疲軟。
扣非后歸母凈利潤增速優(yōu)于營收增速受益于毛利率提升和所得稅費用減少。
毛利率同比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)降本增效。23Q1公司毛利率為21.88%，同比提升2.87pct，主要來源于1）高價值業(yè)務(wù)（商空、智能溫控、商用儲能系統(tǒng)等）占比提升；2）以芯片為主的原材料降價；3）公司持續(xù)降本增效；環(huán)比下降主要受匯率波動影響。
費用率提升，加碼新業(yè)務(wù)投入與國際化布局。公司23Q1歸母凈利率達4.83%，環(huán)比/同比分別下降0.47pct/0.21pct。三項費用率穩(wěn)中有升，主要由于收入增速放緩背景下公司加速業(yè)務(wù)拓展：23Q1公司銷售/管理/研發(fā)費用率合計14.64%，較22Q1同比提升1.29pct，其中23Q1財務(wù)費用同比+160.49%，主要是匯兌損失增加所致。
短期需求逐步恢復(fù)，長期競爭格局“東升西落”，國產(chǎn)龍頭份額提升。短期：
二季度需求逐步恢復(fù)、公司降本增效逐步顯現(xiàn)，預(yù)計全年費用率較穩(wěn)定。長期：公司基本盤業(yè)務(wù)市占將持續(xù)提升，同時看好公司產(chǎn)品能力垂直整合，培育新能源第三增長曲線，充分受益行業(yè)高景氣度。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年，公司營業(yè)總收入分別為113.4/141.7/168.5億元，歸母凈利潤分別為8.1/10.6/13.7億元，對應(yīng)PE分別為18/13/10X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；儲能業(yè)務(wù)不及預(yù)期；匯率風險。
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